20160426-浙商证券-北方华创-002371.SZ-深度报告_大行业下崛起中的龙头企业_30页_1mb

七星电子深度报告总结

核心内容概述

七星电子（002371）作为国内集成电路设备唯一上市公司，具备稀缺性与平台价值。报告指出，公司通过收购北方微电子，实现了内生增长与外延扩张的双重驱动，未来有望持续受益于中国半导体行业的快速发展。报告从半导体行业发展趋势、北方微电子的快速增长以及七星电子的平台价值三个维度分析了其投资价值。

主要观点与关键信息

1. 半导体行业前景广阔

• 行业地位：半导体行业已成为全球经济的重要支柱，2014年全球市场规模达3250亿美元，中国半导体市场规模为3610亿元人民币，占全球市场约10%。
• 发展趋势：中国正从“整机制造”向“芯片制造”转移，半导体制造市占率预计到2022年将占全球的22%，行业周期缩短，景气度与全球GDP增长正相关。
• 政策支持：国家对集成电路产业的重点扶持，尤其是“大基金”的设立，为行业注入大量资金，推动设备国产化进程。

2. “卖铲人”效应显著

• 逻辑分析：在半导体产业链中，设备厂商作为“卖铲人”，受益于下游产能扩张。如汉微科受益于台积电的扩张，股价实现十倍增长。
• 七星电子前景：公司作为国内设备龙头，有望受益于中芯国际等下游厂商的资本开支增长，成为下一个“卖铲人”受益者。

3. 北方微电子内生增长迅速

• 业绩表现：2016年北方微净利润达到8000万元，同比增长120%，成为七星电子的重要增长引擎。
• 市场渗透：我国半导体设备市场占有率从2010年的9.2%提升至2016年的19.63%，国产设备替代进程加快。
• 技术实力：北方微在刻蚀设备、PVD、CVD等领域拥有核心技术，产品广泛应用于集成电路制造、先进封装、LED、MEMS等领域。

4. 七星电子平台价值凸显

• 唯一上市公司：七星电子是唯一一家在A股上市的集成电路设备企业，具备稀缺性。
• 资产注入预期：公司通过收购北方微，增强了技术实力与市场地位，未来可能继续引入优质资产。
• 增发融资：公司增发募集9.3亿元，主要由国家集成电路基金、京国瑞基金和芯动能基金认购，显示市场对其未来发展的看好。

5. 盈利预测与估值

• EPS预测：2016-2018年EPS分别为0.31、0.51、0.66。
• PE估值：对应P/E分别为74、44、34倍，显示公司估值合理，成长性良好。

6. 风险提示

• 行业风险：半导体行业景气度可能下降，国产设备替代进程可能低于预期。
• 政策风险：设备进口受限，可能影响公司技术更新与产品迭代。

重点数据与图表

表格数据

图表说明

• 图1：半导体行业链，显示了分立器件与集成电路的划分。
• 图2：全球半导体市场规模与设备市场规模对比，显示设备市场增速快于整体市场。
• 图3：集成电路三阶段发展目标，显示了2015-2030年行业增长目标。
• 图4：国内半导体设备市场与全球市场对比，显示国内增速快于全球。
• 图5：全球半导体设备厂商排名，显示美国、日本、荷兰占据主导地位。
• 图6：七星电子产品线一览，显示其主要产品包括集成电路设备与高精密电子元器件。
• 图7：五大产品系列立式炉，说明其在氧化、退火、合金等工艺中的应用。
• 图8：清洗机项目主要产品，包括铜互连清洗机、硅片清洗机等。
• 图9：200/300mm清洗机，说明其在晶圆制造中的应用。
• 图10：电子元器件营业收入及增速，显示其稳定增长。
• 图11：电子元器件毛利率，显示其毛利率持续提升。
• 图12：电子元器件分项营收与净利润，显示其产品结构优化。
• 图13：七星电子营业收入及增速，显示其快速增长。
• 图14：七星电子净利润及增速，显示其盈利能力增强。
• 图15：北方微电子主要业务，显示其在集成电路、先进封装、LED等领域的应用。
• 图16：北方微集成电路设备产品，显示其核心产品。
• 图17：北方微先进封装设备产品，显示其在封装领域的布局。
• 图18：北方微半导体照明设备产品，显示其在LED行业的应用。
• 图19：北方微MEMS与功率器件设备产品，显示其技术拓展。
• 图20：北方微营业收入及增速，显示其快速增长。
• 图21：北方微净利润及增速，显示其业绩翻番。
• 图22：中国集成电路制造产值占全球比例，显示其逐步提升。
• 图23：汉微科营业收入及增速，显示其受益于台积电扩张。
• 图24：汉微科净利润及增速，显示其业绩增长。
• 图25：台积电资本投资开支与汉微科股价关系，显示其正相关。
• 图26：中芯国际资本开支，显示其持续投资。
• 图27：北方微净利润与增速，显示其增长潜力。
• 图28：芯动能基金股权结构，显示其投资方。

总结

七星电子作为国内集成电路设备龙头企业，凭借收购北方微电子实现了技术与市场双提升，未来有望持续受益于半导体行业的快速发展。随着国家政策支持与国产替代进程加快，其盈利能力和市场前景值得期待。尽管存在行业景气度下降与国产替代不及预期的风险，但整体来看，七星电子具备较强的竞争力和成长性，是半导体行业值得关注的投资标的。