20170219-兴业证券-兴证建筑每周观点_定增新规将对建筑股估值有所影响_但程度有限_17页_1mb

建筑行业2017年2月投资分析报告总结

核心内容

2017年2月，建筑行业整体表现略显疲软，SW建筑工程板块上涨-1.03%，略低于全部A股指数上涨-0.08%。但行业内部存在分化，部分子行业如国际工程上涨1.45%，而其他如铁路工程、路桥工程、房建工程等则表现相对较弱。此外，定增新规对建筑行业的估值产生一定影响，尤其对资金需求大的板块如园林工程、路桥工程等，市场对其中期业绩增长的确定性产生怀疑，导致估值水平回落。

主要观点

1. 定增新规影响分析：

   • EPS角度：短期影响不大，但中期业绩增长的确定性可能受到再融资限制的影响。
   • PE角度：市场对建筑企业中期业绩增长的不确定性增加，估值有所回落。
   • 分板块影响：资金需求较大的园林工程、路桥工程、水利工程等板块受影响较大，而资金需求较小的专业工程和国际工程影响有限。

2. 投资主线：

   • 主线一：“一带一路”板块有望成为2017年最强主题，政策和业绩共振将推动独立行情。重点推荐神州长城、中国化学、中钢国际、北方国际、中工国际、葛洲坝、中国电建等公司。
   • 主线二：混改主题性投资机会值得关注，尤其是业绩确定性高、估值低、存在混改预期的建筑标的，推荐中国化学、隧道股份、山东路桥、四川路桥。
   • 主线三：随着PPP项目对建筑企业业绩影响的扩散，部分企业将在2016年报和2017年一季报、中报中继续实现高增长，可能引领第二波行情。

关键信息

• 重点公司推荐：

  • 神州长城：作为“一带一路”龙头，业绩弹性最大，海外订单高增长，2017年业绩确定性强。
  • 中国化学：被忽视的“一带一路”标的，2017年有望实现业绩反转，海外订单高增长，公司估值低，安全边际高。
  • 北方国际：国内订单复苏，海外订单高增长，估值合理。

• 重点公司动态：

  • 神州长城：Q4收入持续高增长，预计2017年业绩增速将达70%以上。
  • 中国化学：1月份新签订单同比下滑，但海外订单有望恢复，公司估值低，安全边际高。
  • 北新路桥、中化岩土、蒙草生态、北方国际、东华科技等公司涨幅居前。

• 行业要闻：

  • “一带一路”国际合作高峰论坛将于5月份在北京召开，已有近20位各国领导人确认与会。
  • 2017年固定资产投资目标超过45万亿元，重点投资于基建、水利、交通等领域。
  • PPP项目落地率提升，财政支持加强，有望推动建筑行业业绩增长。

• 行业估值现状：

  • 铁路工程PE为15.31，相对全部A股溢价率0.68。
  • 路桥工程PE为21.19，相对全部A股溢价率0.94。
  • 园林工程PE为104.66，相对全部A股溢价率4.65。
  • 国际工程PE为27.55，相对全部A股溢价率1.22。
  • 钢结构PE为81.40，相对全部A股溢价率3.61。

重点公司盈利预测及估值

• 神州长城：2016年EPS为0.32，2017年EPS为0.46，PE分别为31.19、21.70、15.59。
• 中国化学：2016年EPS为0.44，2017年EPS为0.55，PE分别为16.91、13.53、10.94。
• 北方国际：2016年EPS为0.73，2017年EPS为1.05，PE分别为41.81、29.07、20.90。
• 美晨科技：2016年EPS为0.54，2017年EPS为0.74，PE分别为29.87、21.80、17.53。
• 中工国际：2016年EPS为1.38，2017年EPS为1.68，PE分别为18.32、15.05、13.03。
• 中国建筑：2016年EPS为1.01，2017年EPS为1.15，PE分别为8.80、7.73、6.84。
• 铁汉生态：2016年EPS为0.34，2017年EPS为0.49，PE分别为35.50、24.63、20.81。

总结

整体来看，2017年2月建筑行业受到定增新规的影响，估值有所回落，但“一带一路”和PPP项目带来的业绩增长潜力仍然显著。重点公司如神州长城、中国化学、北方国际等表现突出，具备较高的投资价值。此外，混改主题和行业政策支持也为建筑板块提供了新的投资机会。投资者应关注这些重点公司以及行业政策的进一步落实，把握市场机会。