20260610-国盛证券有限责任公司-宏观点评_出口进口持续走强的背后_6页_572kb

中国5月进出口数据点评总结

核心内容概述

2026年5月，中国出口和进口同比均出现显著增长，出口同比增19.4%，进口同比增27.4%，贸易顺差达1054.3亿美元。尽管进口增速高于出口，但实际货物贸易顺差仍有所增长，净出口对GDP的拉动作用预计维持正向。本文从出口和进口结构、主要拉动因素及未来趋势等方面进行了深入分析。

一、出口表现

1. 出口增速反弹

• 5月出口同比增19.4%，预期12.3%，前值14.1%。
• 两年复合同比增11.8%，高于前4个月中枢10.1%。
• 环比增4.9%，基本符合季节规律（2016-2025年同期环比均值为4.6%）。

2. 出口区域结构

• 美国：对美出口同比增35.4%，主要因4月关税战升级导致低基数效应。
• 韩国：对韩出口同比增42.1%，反映AI产业高景气。
• 欧盟：对欧盟出口同比增7.6%，较4月回落5.9个百分点。
• 中东：对中东出口同比降9.7%，连续三月负增，主因伊朗冲突导致运输中断及区域需求萎缩。
• 东盟、非洲：出口仍保持平稳高增，分别为24.3%和18.6%。

3. 出口商品结构

• AI相关产品和汽车：贡献至少六成的出口增长。
  • AI产品：集成电路出口同比增110.9%，自动数据处理设备出口同比增66.1%，分别拉动出口5.9和3.4个百分点。
  • 汽车：出口同比增39.3%，拉动出口1.5个百分点，其中出口数量大增42.6%，出口价格小跌2.3%。
• 劳动密集型产品：出口降幅收窄，对出口拖累仅为0.5个百分点。

二、进口表现

1. 进口增速回升

• 5月进口同比增27.4%，为近四年半以来次高，预期20.2%，前值25.3%。
• 环比降1.1%，弱于季节规律（2016-2025年同期环比均值为1.2%）。

2. 进口商品结构

• AI产品：集成电路、自动数据处理设备进口同比分别增68.0%、80.1%，合计拉动进口14.3个百分点。
• 原油：进口额同比增15.3%，但进口数量下降29.0%，主因消耗此前库存，进口价格上升61.1%。
• 铜矿：进口额同比增34.0%，进口价格增33.6%，数量仅微降1.7%。

三、未来展望

1. 全年进出口趋势

• 预计全年出口同比增速将抬升至12%左右，进口同比增速将达18%。
• 出口支撑因素：AI产业持续高景气、能源转型推进，带动出口增长。
• 进口支撑因素：AI产品、贵金属和铜矿等需求旺盛，进口价格涨幅高于出口。

2. 净出口对GDP的影响

• 1-5月进口累计同比增24.5%，远超出口增速15.5%，贸易顺差收窄。
• 人民币升值至6.8下方，进一步压缩人民币计价贸易顺差，同比降幅达6.5%。
• 净出口对GDP的正向拉动：
  • 实际货物贸易顺差较去年有所增长。
  • 服务贸易逆差大幅收窄，1-4月服务贸易逆差同比降18.5%。
  • 出口中枢抬升可能带动制造业投资增长，间接拉动GDP。

3. 拉动测算

• 若出口增12%，进口增18%，人民币汇率中枢为6.85，则净出口对GDP拉动约1.0个百分点。
• 若高油价冲击全球生产，出口增速降至8%，进口增速升至20%，则净出口对GDP拉动约0.1个百分点。

四、关键风险提示

• 地缘博弈超预期。
• 特朗普政策超预期。
• 测算方法存在偏差。

五、结论

5月中国出口和进口均表现出强劲增长，出口区域结构更加均衡，AI相关产品和汽车成为主要增长动力。进口方面，AI产品、原油和铜矿拉动显著。尽管进口增速高于出口，但实际货物贸易顺差仍有所增长，服务贸易逆差收窄，制造业投资受出口带动上行，净出口对GDP的正向拉动作用预计持续。全年进出口大概率维持强韧性，但需警惕地缘冲突和政策不确定性对出口的潜在冲击。