20170723-天风证券-机械设备行业研究周报_从恒立液压中报大增看投资品业绩弹性_20页_1mb

机械设备行业分析总结

核心内容

• 行业表现：上周机械行业指数下降 $2.38%$，而沪深300指数上升 $0.69%$，显示机械行业整体表现偏弱。
• 重点投资组合：
  • 核心组合：先导智能、赢合科技、三一重工、杰克股份、浙江鼎力、恒立液压、弘亚数控、天地科技
  • 重点组合：中集集团、昊志机电、中广核技、台海核电、杰瑞股份、荣泰健康、诚益通、劲胜精密、大族激光、伊之密
• 行业复苏：工程机械和集装箱行业处于景气复苏阶段，主要投资品销量大幅增长，行业需求持续回暖。

主要观点

1. 从恒立液压中报看投资品业绩弹性

• 业绩表现：恒立液压2017年上半年营业收入和净利润分别增长 $130.24%$ 和 $471.11%$，显著高于行业平均水平。
• 业绩增长原因：主要受益于工程机械行业复苏，产品销量增长，同时公司毛利率和净利率显著提升。
• 经营杠杆效应：恒立液压净利润增速远高于收入增速，主要由于其经营杠杆效应，即固定成本占比高，使利润增长更显著。
• 经营杠杆系数：DOL（经营杠杆系数）= EBIT变化率 / 营收变化率，B企业为1.34，C企业为4，说明固定成本占比高的企业利润波动性更大。

2. 工程机械行业持续复苏

• 行业数据：2017年6月挖机销量8933台，同比增长 $101%$，1-6月累计销量75068台，同比增长 $101%$，已超去年全年销量。
• 需求增长：受益于地产和基建投资，制造业需求逐步回升，预计2018年行业增长仍将持续。
• 龙头优势：三一重工、恒立液压等龙头企业在行业复苏中率先受益，未来业绩增长空间大。
• 核心零部件国产化趋势：受制于进口零部件供应不足，国产液压件等核心部件企业将受益，如恒立液压、艾迪精密。

3. 集装箱行业需求回暖

• 行业数据：2017年1-5月我国集装箱出口量同比增长 $58.62%$，反映全球需求回升。
• 龙头企业表现：中集集团销量大幅增长，成为行业复苏的受益者。
• 运价上涨：上海出口集装箱运价指数上涨，显示行业景气度提升。

4. 新能源汽车行业前景看好

• 政策驱动：补贴目录常态化，新能源汽车销量持续增长。
• 市场表现：6月新能源汽车销量同比增长 $31%$，累计销量同比增长 $43%$。
• 投资机会：锂电设备龙头先导智能、赢合科技表现突出，受益于动力电池产能扩张及技术升级。
• 后端自动化需求：物流自动化设备需求增加，今天国际有望受益。

5. 其他子行业亮点

• 金属CNC机床：受益于手机背板加工需求，行业持续火爆，劲胜精密、华东重机为行业龙头。
• 核电行业：三门核电1号机组热试结束，预计年内启动招标，核电设备企业迎来发展机遇。
• 油服行业：美国石油钻井平台数量持稳，油价走势波动，中海油服上半年预计亏损，但行业整体有复苏迹象。

关键信息

• 经营杠杆：固定成本占比高，利润波动性大，是行业复苏时业绩弹性的重要来源。
• 行业复苏：工程机械、集装箱、新能源汽车等行业在2017年均呈现回暖趋势。
• 投资建议：重点推荐具有较大经营杠杆的龙头企业，如三一重工、恒立液压、先导智能、赢合科技、中集集团等。
• 风险提示：上游资源品价格超预期下跌，公司业绩不达预期。

总结

本报告分析了2017年机械行业，特别是工程机械、集装箱、新能源汽车等子行业的复苏情况。恒立液压作为高端液压设备龙头，其业绩大幅增长主要受益于行业复苏和经营杠杆效应。工程机械行业因地产和基建需求增长，呈现持续复苏趋势，龙头企业将优先受益。新能源汽车行业因补贴政策和市场需求增长，锂电设备企业表现强劲，后端自动化设备需求上升。此外，核电、金属CNC机床等子行业也有良好发展前景。整体来看，机械行业在行业复苏中展现出较强的业绩弹性，龙头企业具有较大的增长潜力。