20260712-国联期货-贵金属周度观察_宏观加息预期压制贵金属_聚焦6月CPI与沃什听证会_28页_9mb

贵金属周度观察总结

核心内容概述

本报告由国联期货研究所发布，主要分析当前贵金属市场（黄金、白银、铂金、钯金）的宏观影响因素、ETF持仓变化、交易所库存、国内外期现价差、比价关系、波动率及期限结构，旨在为投资者提供市场趋势判断和操作建议。

主要观点

1. 宏观环境对贵金属的影响

• 美联储加息预期压制贵金属价格：当前市场对美联储收紧货币政策的预期增强，导致贵金属承压下行。
• 地缘政治与油价波动加剧通胀担忧：中东局势紧张及俄罗斯柴油出口禁令推升油价，进而影响终端通胀预期，强化加息预期。
• 通胀数据与政策沟通将影响未来走势：下周将公布美国6月CPI数据，并由美联储主席沃什出席国会听证会，这些事件将成为贵金属行情的重要转折点。
• 经济数据趋势性变化为关键变量：未来数月，美国经济数据的变化将决定通胀是否真正下行或就业是否持续走弱，从而影响美联储政策转向。

2. 贵金属市场表现

• 贵金属整体呈现区间震荡趋势：短期内市场缺乏明确方向，需等待更多数据验证趋势性变化。
• 上方50日均线承压：贵金属价格在短期内面临技术性阻力，震荡筑底成为主流策略。
• 操作建议：观望为主：在宏观不确定性较高的背景下，建议投资者保持观望，等待明确信号。

关键信息

1. ETF持仓跟踪

• 黄金ETF持仓小幅下降：截至2026年7月10日，SPDR黄金ETF持仓量为1002.449吨，较前一日减少3.201吨。
• 白银ETF持仓趋于平稳：SLV白银ETF持仓量保持不变，但部分ETF如广发上海金ETF略有下降。
• 中国商品型黄金ETF规模整体下滑：各主要ETF持仓规模较7月3日有所下降，其中华安易富黄金ETF减少10.50亿元，博时黄金ETF减少7.83亿元。

2. 交易所库存

• 黄金交易所库存维持稳定：近期黄金库存波动较小，显示市场参与者对黄金的需求相对平稳。
• 白银交易所库存变化不大：白银库存未出现明显波动，表明市场供需关系尚未发生显著变化。
• 铂钯交易所库存数据未显示明显趋势：铂金与钯金库存数据未出现明显上升或下降，市场情绪仍保持观望。

3. 国内外期现价差

• 金银期现价差波动：国内外金银价差显示市场对黄金和白银的预期存在差异，但未形成明显趋势。
• 铂钯期现价差未出现显著变化：铂钯价差维持相对稳定，显示市场对铂钯供需关系的预期尚未出现明显转变。

4. 贵金属比价关系

• 金银比价维持高位：金银比价仍处于较高水平，反映市场对黄金的相对避险需求。
• 金铜比与铂钯比未出现明显变化：贵金属之间的相对价格关系未发生显著波动，市场对工业需求的预期保持稳定。

5. 波动率分析

• 黄金ETF波动率指数（GVZ）处于较高水平：截至2026年7月10日，GVZ为23.95%，处于最近一年43.42%百分位，显示市场对黄金价格波动的预期较高。
• 沪金隐含波动率处于高位：沪金主力平值隐含波动率为22.59%，处于最近三年81.19%百分位，表明市场对黄金价格波动的不确定性较高。
• 沪银隐含波动率显著高于历史水平：沪银主力平值隐含波动率为45.27%，处于最近三年84.10%百分位，反映市场对白银价格波动的担忧。
• 铂钯期权隐含波动率也处于较高水平：GFEX铂金与钯金平值期权隐含波动率分别为36.06%和40.86%，均高于历史平均水平，显示市场对铂钯价格波动的预期增强。

6. 期限结构

• 贵金属期货合约期限结构显示震荡趋势：当前贵金属期货合约的期限结构未出现明显偏多或偏空信号，整体呈现震荡格局。

总结与建议

• 市场环境：当前贵金属市场受宏观加息预期压制，短期内难以突破震荡区间。
• 关键事件：6月CPI数据及沃什听证会将直接影响市场对美联储政策的预期，进而影响贵金属走势。
• 操作策略：建议投资者保持观望，等待经济数据和政策信号进一步明确，再决定是否介入。

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