20210418-中财期货-煤焦投资策略周报_山西焦化未批先建_首轮提涨基本落地_5页_548kb

山西焦化未批先建 首轮提涨基本落地 总结

核心内容

本报告分析了2021年4月煤焦市场的主要驱动因素及投资策略，指出当前煤焦市场呈现偏强走势，但估值较高，需谨慎操作。重点聚焦山西焦化未批先建问题、钢材需求、煤焦供给变化及期货市场表现。

主要观点

1. 市场驱动偏强

   • 钢材需求处于季节性高位，钢厂利润仍处近两年高位，对焦炭和焦煤形成支撑。
   • 焦炭首轮提涨基本落地，港口现货价格反弹至2230元/吨左右，整体市场偏强。
   • 焦煤港口库存平稳，进口受限，供应面有所紧张，带动煤价上涨。

2. 供给端受限

   • 山西环保检查发现大量未批先建焦化项目，约690万吨产能或将面临整改，影响焦炭供应。
   • 部分4.3米焦炉产能在采暖季后退出，孝义地区焦化厂库存下降，开工率下降。
   • 焦煤方面，山西安全检查及集团合并影响产量，蒙煤通关低位，澳煤进口受限，导致供应紧张。

3. 需求端回暖

   • 钢厂库存下降，铁水产量有所回升，但仍受限产影响，增速有限。
   • 焦化利润继续下降，但仍在合理区间，中期需求预期较好。

4. 期货市场表现

   • 焦煤主力收盘价1740元/吨，周涨幅8.14%；焦炭主力收盘价2540元/吨，周涨幅6.81%。
   • 焦炭/焦煤比值为1.468，螺纹/焦炭比值为2.076，显示焦炭价格相对较高。
   • 焦煤基差为10.0，焦炭基差为-390.0，显示焦炭期货贴水较大，焦煤期货升水。

关键信息

市场现状

• 焦炭：港口现货稳中偏强，贸易商惜售，提涨两次后首轮涨价落地，价格反弹至2230元/吨左右。
• 焦煤：港口库存平稳，进口受限，价格呈上涨趋势。
• 钢材：螺纹钢和热轧板卷价格小幅上涨，但钢价高位略有回落，钢厂利润仍处高位。

供给变化

• 焦炭：山西地区环保检查导致部分焦化厂关停，孝义三户4.3米焦炉总计145万吨产能逐步退出，个别焦企已停止进煤，预计近日停产。
• 焦煤：山西安全检查及集团合并影响产量，蒙煤通关低位，澳煤进口受限，导致供应紧张。

需求变化

• 钢厂：库存下降，开工率下降，盈利率下降，但整体仍维持较高水平。
• 焦化厂：开工率下降，库存下降，利润继续下降。

后期关注点

1. 钢材下游需求

   • 需持续关注钢材消费情况，特别是房地产和基建投资对需求的拉动作用。

2. 煤焦供给变化

   • 山西焦化产能整改进度、澳煤进口恢复情况、蒙煤通关量等将影响市场供需平衡。

风险提示

1. 焦炭产能变化超预期

   • 若山西焦化产能整改速度加快，可能导致焦炭供应进一步收紧。

2. 焦煤供应收缩超预期

   • 若澳煤进口持续受限，或蒙煤通关量出现大幅波动，可能加剧焦煤供应紧张。

3. 宏观需求变化超预期

   • 若钢材需求出现大幅下滑，可能对煤焦价格形成下行压力。

投资建议

• 焦炭：当前估值较高，建议观望为主，有仓单能力可考虑买基差操作。
• 焦煤：短期供应受限，价格偏强，但需关注澳煤、蒙煤进口变化。

数据概览（表1）

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