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中教控股（00839）年度总结（FY21）

核心内容

中教控股在FY21（2020-2021财年）实现总收入36.82亿元人民币，同比增长37.5%，主要得益于学生对优质教育的强劲需求及有效的扩张策略。公司业务涵盖高等教育、中等职业教育和国际教育三大分部，其中高等教育分部贡献最大，收入占比达74.9%，同比增长58.2%。

主要观点

• 收入增长显著：FY21收入增长37.5%，主要由高等教育分部增长带动，同时新增海口经济学院并表也对收入增长起到积极作用。
• 成本与利润同步提升：FY21成本为15.07亿元，同比增长39.9%；调后归母净利为15.46亿元，同比增长57.1%；经调整EBITDA为21.85亿元，同比增长47.9%，显示公司盈利能力增强。
• 学校数量与在校生人数增长：截至2021年8月31日，公司运营13所学校，合计在校生人数达24万人，同比增长33.2%。高等教育分部在校生人数增长最快，达60.6%。
• 招生恢复预期：中等职业教育分部及国际教育分部因疫情导致招生人数略有下降，但随着疫情限制逐步解除，预计FY21/22学年新招生人数将恢复。
• 财务状况稳健：公司资产总额达267亿元，同比增长48.8%；现金储备为50.48亿元，较2020年同期有所增加；净资产收益率由13.0%提升至15.9%。
• 国际化战略持续推进：公司通过海外学校（如澳大利亚国王学院、英国里士满大学）开设双学位课程，提升教学质量与国际化水平。部分学校已通过英国高等教育质量保证署（QAA）认证。
• 盈利预测上调：基于公司毛利率提升及新增并表学校，分析师上调FY22和FY23年盈利预测，预计调后归母净利分别为19.4亿元和24.2亿元，对应EPS分别为0.81元和1.02元，PE分别为16倍和14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和业务韧性。

关键信息

收入与成本

• 总收入：36.82亿元人民币，同比增长37.5%
• 成本：15.07亿元人民币，同比增长39.9%
• 毛利：21.75亿元人民币，同比增长35.9%
• 基准毛利率：59.1%，同比下降0.7个百分点
• 调整后毛利率：60.8%，同比增长1.0个百分点

利润与财务指标

• 调后归母净利：15.46亿元人民币，同比增长57.1%
• 资产总额：267亿元人民币，同比增长48.8%
• 现金储备：50.48亿元人民币，较2020年同期增长
• 净资产收益率（ROE）：由13.0%增长至15.9%

学校与学生数据

• 学校总数：13所，包括11所位于中国（含4所粤港澳大湾区学校）、1所位于澳大利亚悉尼、1所位于英国伦敦
• 在校生人数：24万人，同比增长33.2%
  • 高等教育分部：17.75万人，同比增长60.6%
  • 中等职业教育分部：5.95万人，同比下降9.7%
  • 国际教育分部：3,016人，同比下降20.4%

扩张与并购

• 新增并表学校：海口经济学院于2020年9月成为集团并表附属实体
• 独立学院转设：广东、山东、重庆三所独立学院已完成转设，作为民办普通本科高校进行招生，新生人数同比增长超50%
• 融资情况：2021年1月配售1.22亿股，净额约16.81亿元人民币，用于潜在收购及大湾区校舍扩建

风险提示

• 招生不及预期
• 并购进展不及预期
• 局部地区疫情反复

投资评级

• 行业：非必需性消费/支援服务
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：14.2港元
• 目标价格：未提供

分析师信息

• 刘章明：分析师，执业证书编号S1110516060001
• 孙海洋：分析师，执业证书编号S1110518070004
• 张一帆：联系人

总结

中教控股在FY21表现强劲，收入和利润均实现显著增长，尤其在高等教育分部表现突出。公司通过持续扩张和并购，增强了市场占有率与盈利能力，同时积极推进国际化发展，提升教育质量与品牌影响力。尽管中等职业教育和国际教育分部受疫情影响有所下滑，但预期未来将逐步恢复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长前景。