20180624-东吴证券-非银金融行业周报_股权质押_风险几何__12页_536kb

非银金融行业周报：股权质押，风险几何？

核心内容概述

本报告聚焦非银金融行业，特别是股权质押业务的规模、风险与市场冲击。通过分析当前市场环境、政策变化及主要公司的动态，评估股权质押业务面临的挑战与机遇。

主要观点与关键信息

1. 股权质押现状分析

• 覆盖范围广泛：A股市场中，约98%的公司存在股票质押行为。
• 高比例质押个股：目前有135只个股的总质押比例超过50%，其中超过100家公司达到100%质押。
• 质押规模：场内质押市值为2.8万亿元，对应初始融资额约1.54万亿元；场外质押市值为2.65万亿元，按六折估算融资额约为1.56万亿元。
• 履约担保率：由于近期股价下跌，场内履约担保率降至历史最低182%，场外预计也降至185%~190%，风险显著上升。

2. 风险评估

• 个股层面：控股股东高比例质押公司风险较高，因其缺乏补充质押能力，且持股集中对股价影响显著。
• 市场层面：若市场再下跌10%，在125%平仓线假设下，预计强平冲击金额约为2062亿元。
• 券商层面：券商面临信用、市场和流动性三重风险，其中信用与市场风险共振导致流动性风险，是当前最大威胁。
• 风险提示：市场进一步下跌可能引发大量质押标的被强制平仓，需持续关注。

3. 质押业务发展趋势

• 新规影响：质押新规与市场环境共同作用，导致折算率持续下行，利率攀升，业务规模预计收缩。
• 业务模式：券商主要通过自有资金和资管资金开展场内质押业务，自有资金占比约52%。
• 风险因素：需关注年初担保率低于200%的券商、自有资金业务占比超60%的券商以及资管通道业务比重较大的券商。

4. 本周市场回顾

• 指数表现：本周上证综指下跌4.37%，金融行业指数下跌4.15%，其中证券行业指数跌幅最大，为8.69%。
• 政策动态：
  • 银保监会批准安邦保险集团章程修改，保险保障基金公司持股比例达98.23%。
  • 证监会与银保监会联合发布多项新规，包括《证券发行与承销管理办法》等。
  • 央行与银保监会指出中国金融运行平稳，M2增速上升，金融市场利率企稳，债券市场风险可控。
  • 证监会推动《证券法》与《期货法》修订，规范货基互联网销售与赎回服务。

5. 公司动态

• 中国太保：1-5月寿险与产险保费收入分别同比增长17.8%和17.2%。
• 人保集团：中国财险保费收入同比增长15%，但人保寿险同比下滑23.3%。
• 中信证券：发行第三期公司债，规模30亿元，票面利率5.10%。
• 国泰君安：获批设立2家A型营业部和6家C型营业部。
• 国信证券：收到证监会行政处罚决定书，责令改正并罚款。
• 光大证券：获上交所无异议函，发行专项计划总额不超过80亿元。
• 中航资本：拟以5亿元认购中航重机定增。
• 华安证券：全资子公司参与设立安徽安元创新风险投资基金。
• 安信信托：控股股东所持限售股将于7月2日解禁，承诺两年内不减持。

业务与市场展望

• 二级市场关注点：高比例质押公司的主动增持行为，以及下半年质押到期后大股东实施市值管理的可能性。
• 行业趋势：市场整体承压，股权质押风险凸显，需警惕潜在的强制平仓冲击。

风险提示

• 市场进一步下跌可能导致大量质押标的被平仓，引发系统性风险。
• 政策监管趋严，质押业务面临更多不确定性。

投资评级标准

• 公司评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘-5%~5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘-15%~ -5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘-15%以下。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%~5%；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

数据来源

• Wind，东吴证券研究所

联系信息

• 证券分析师：胡翔
  执业证书编号：S0600516110001
  联系邮箱：hux@dwzq.com.cn

• 研究助理：马祥云
  联系邮箱：maxy@dwzq.com.cn
  联系电话：021-60199746

• 公司地址：苏州工业园区星阳街5号

• 邮政编码：215021

• 传真：（0512）62938527

• 公司网址：http://www.dwzq.com.cn