20220824-西南证券-瑞纳智能-301129.SZ-供热节能龙头企业_受益于行业景气度向上_12页_1mb

瑞纳智能总结

核心内容

瑞纳智能是一家专注于供热节能领域的龙头企业，致力于提供“自动化+信息化+智能化”的一站式低碳智慧供热整体解决方案。公司业务涵盖供热节能产品、系统工程及节能服务，技术实力雄厚，产品性能领先，并在智慧供热领域拥有显著的市场地位。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年半年度营业收入达9597.9万元，同比增长36.0%；归母净利润达1920.2万元，同比增长127.7%。其中，智能模块化换热机组营收增长尤为显著，同比增长517.6%。
• 产品结构优化：公司供热节能产品为营收主要来源，贡献占比超过50%。智能模块化换热机组和超声波热量表等核心产品保持快速增长。
• 技术优势明显：公司高度重视自主研发，拥有212项专利，其中发明专利28项，研发投入同比增长40.7%，研发费用率达20.6%。公司在AI算法、边缘计算、物联网等领域取得突破。
• 政策利好：受益于“双碳”战略和老旧小区改造政策，公司智慧供热解决方案有望加速渗透，提升行业景气度。
• 盈利预期良好：预计公司2022-2024年EPS分别为2.73元、3.63元、4.82元，未来三年归母净利润复合增长率达29.81%。公司2023年PE估值为20倍，对应目标价72.60元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 商业模式创新：公司通过合同能源管理服务，与客户共享节能收益，降低客户投入风险，同时提升自身盈利水平。

关键信息

财务表现

产品矩阵

项目与政策支持

• 政策支持：
  • 2020年7月：国务院发布《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，供热被列为基础类改造内容。
  • 2021年1月：国家碳达峰行动方案，推动供热改造与节能。
  • 2022年6月：国务院启动城市燃气、供热管道等老化更新改造，要求2025年基本完成。
• 项目进展：公司与枣庄热力总公司签署AI智慧供热项目合同，金额达2.47亿元，有望形成示范效应。

技术与研发

• 公司设立三大研发中心，专注于全网热平衡、供热控制与调节、物联智能、AI算法等。
• 截至2022年，公司已取得10项AI技术发明专利，研发费用率高达20.6%。
• 产品具备国际认证，如欧盟MID认证，且采用MBUS总线供电技术，降低电池更换成本。

商业模式

• 公司采用合同能源管理模式，与供热企业共享节能收益，降低客户风险。
• 截至2021年末，公司分享收入达5404.0万元，经济效益显著。

风险提示

• 项目交付不及预期
• 存货周转风险
• 行业竞争加剧

估值与评级

• 估值：公司2023年PE估值为20倍，对应目标价72.60元。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。

总结

瑞纳智能凭借在供热节能领域的深厚积累与技术创新，已成长为行业龙头。公司业绩保持高速增长，受益于“双碳”与“旧改”政策推动，产品结构持续优化，研发投入持续增加，核心技术能力显著提升。公司产品与解决方案具备显著的节能效益，同时通过合同能源管理模式实现经济效益。未来三年，公司盈利预期良好，PE估值逐步下降，体现出市场对其增长潜力的认可。