20211022-天风证券-吉比特-603444.SH-Q3业绩符合预期_Q4新老游戏贡献可期_11页_1mb

吉比特（603444）Q3业绩总结

核心内容

吉比特于2021年10月21日发布三季报，显示公司2021年1-9月营业收入为34.85亿元（YoY +70.05%），归母净利润为12.06亿元（YoY +51.70%），扣非归母净利润为10.02亿元（YoY +42.57%），整体表现符合市场预期。公司主要通过《问道》《问道手游》的稳定表现以及新游《一念逍遥》《摩尔庄园》的贡献实现收入增长。此外，公司通过转让青瓷数码部分股权产生收益，进一步提升了净利润。

主要观点

• 业绩表现：公司Q3业绩符合预期，主要得益于老游戏的持续表现和新游的贡献。
• 产品储备丰富：公司代理及自研产品储备充足，涵盖多种游戏类型，如MMORPG、Roguelike、放置挂机、SLG等。
• 海外拓展：公司已获得多款游戏的海外发行权，如《一念逍遥》《冰原守护者》《Elona》等，海外业务表现亮眼，未来有望带来增量收益。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2021H1研发费用为543.28百万元，研发费用率13.70%，显示公司对技术创新和产品开发的重视。
• 盈利模式：公司通过代理游戏与自研游戏相结合，实现多元化收入来源，其中代理游戏的分成机制影响了毛利率。
• 财务指标：公司毛利率为82.84%（YoY -2.01pcts），净利率为41.19%（YoY -7.42%），销售费用率显著上升，主要由于《问道手游》加大推广力度。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 业绩预测：公司预计2021-2023年净利分别为17.40亿、21.03亿、24.82亿。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。
• 关注点：《摩尔庄园》利润将在后续季度释放，预计《地下城堡3》《世界弹射物语》《一念逍遥港澳台版》上线及青瓷上市带来的增量收益。

风险提示

• 项目上线延期
• 流水不达预期
• 行业监管趋严
• 青瓷上市不及预期
• 版号发放不及预期

游戏数据

公司坚持“精品化”路线，主要游戏包括：

• 《问道》：持续进行版本迭代，于2021年3月上线WeGame平台，带来新增用户及老用户回流。
• 《问道手游》：已运营超5年，表现稳定，21Q1-Q3在AppStore游戏畅销榜平均排名为第19名，最高至该榜单第7名。
• 《一念逍遥》：2021年2月上线，表现优异，21Q1-Q3在AppStore游戏畅销榜平均排名为第11名，最高至该榜单第5名。
• 《摩尔庄园》：2021年6月上线，表现强劲，截至10月16日总流水约7.3亿元。
• 《军团》《恶魔秘境》《地下城堡3》：2021年8月和10月上线，表现良好，部分游戏在畅销榜和免费榜上有优异表现。

海外拓展

• 公司已取得多款游戏的海外发行权，如《一念逍遥》《冰原守护者》《Elona》等。
• 海外业务表现亮眼，如《Elona》最高至App Store日本游戏免费榜第2名。
• 公司未来将继续深耕放置挂机、SLG等品类，并加强各区域本地化推广能力。

研发与创新

• 公司持续加强研发投入，2019、2020及2021H1研发费用分别为3.32亿元、4.31亿元、3.25亿元，分别占营业收入的15.31%、15.70%、13.61%。
• 截至2021H1，研发人员476人，占比58.4%，持有发明专利及著作权244件。

总结

吉比特在2021年前三季度实现了显著的营收和净利润增长，主要得益于《问道》《问道手游》的稳定表现和新游《一念逍遥》《摩尔庄园》的贡献。公司通过代理与自研结合的模式，实现了多元化收入来源，同时积极拓展海外市场，取得多款游戏的发行权。公司坚持“精品化”路线，研发投入持续增加，为未来产品创新和市场拓展提供支持。尽管面临一定的风险，如项目上线延期、流水不达预期等，但公司展现出较强的业绩稳定性和增长潜力，未来有望实现更高的盈利水平。