20161028-安信证券-浙江广厦-600052.SH-三季报点评暨公司深度_剥地产进影视_谋破茧重生_28页_2mb

浙江广厦（600052.SH）公司深度分析总结

核心内容概述

浙江广厦（600052.SH）是一家浙系老牌房企，自1997年上市以来，一直深耕建筑施工和房地产开发领域。2015年下半年，公司正式提出退出房地产行业，并通过出售部分房地产子公司股权，逐步实现产业转型。同时，公司通过资产置换、设立影视基金、增资路画影视等方式进军影视文化产业，探索多元化发展路径。2016年，公司进一步投资设立广厦体育，布局体育文化产业。公司实际控制人楼忠福于2014年底协助中纪委调查，后返回住地，不确定性初步解除。

主要观点

• 业绩扭亏为盈：2016年三季报显示，公司实现营业收入4.50亿元，同比下降53.38%，但归属净利润4.44亿元，扭亏为盈，主要得益于投资收益大幅增长。
• ROE增长：公司ROE为25.21%，较上年同期增长30.60个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
• 产业转型：公司逐步剥离房地产资产，重点发展影视文化、体育产业等新业务，以提升公司盈利能力和可持续发展。
• 控股股东支持：广厦控股集团作为公司第一大股东，持续支持公司转型，包括通过并购基金增资路画影视，以及设立广厦体育等。
• 实际控制人回归：楼忠福作为公司实际控制人，其回归有助于公司战略规划的稳定性和业务发展的清晰方向。

关键信息

房地产业务剥离

• 出售项目：包括通和置业100%股权、喧竺实业100%股权、广厦房开44.45%股权等，累计交易金额达7.55亿元。
• 存量项目：天都实业及广厦（南京）房地产投资实业公司仍负责部分房地产项目，合计土地面积20.36万平米，可售面积4.06万平米。
• 退出策略：公司计划三年内完成房地产退出，不再新增房地产项目，集中资源发展其他产业。

影视文化产业布局

• 资产置换：2014年与东阳福添影视进行资产置换，将房地产资产置换成影视文化产业。
• 设立基金：公司发起设立影视项目基金（1.21亿元）和并购基金（3750万元），用于投资和并购路画影视等影视公司。
• 增资路画影视：通过并购基金向路画影视增资3750万元，获得21.13%股权，并计划未来控股收购。
• 业绩承诺：路画影视承诺2016-2018年分别实现净利润不低于600万元、2400万元、3000万元。

广厦体育设立

• 设立子公司：公司于2016年9月27日投资设立广厦体育，注册资本1000万元，专注于体育赛事运营、场馆运营、体育咨询及营销。
• 业务整合：广厦篮球俱乐部将商务运营权委托给广厦体育，解决同业竞争问题，拓展体育产业链。

控股股东支持

• 广厦控股集团：持有公司37.43%股权，为公司第一大股东，拥有丰富的资源和经验。
• 楼忠福控制：楼忠福通过广厦控股和直接持股，合计持有公司45.12%股权，为实际控制人。

财务表现

• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.46、0.54和0.58元，对应PE倍数分别为16X、13.7X和12.8X。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价9.18元。
• 风险提示：转型不确定性、业绩下滑等。

公司多元化发展路径

建筑业

• 资质与规模：广厦建筑公司拥有特级和一级资质，年施工能力达3000万平方米，覆盖国内外多个地区。
• 重点项目：如阿联酋迪拜迈丹国际跑马场停车场、阿尔及利亚政府住宅房项目等。

房产业

• 市场布局：公司在杭州、南京、东阳等地有多个房地产项目，如天都城、邓府巷三期等。
• 转型策略：逐步退出房地产行业，集中资源发展其他产业。

能源业

• 重点项目：舟山黄泽山石油中转储运工程项目，总投资100多亿元，是国家重点支持项目。

教育业

• 投资学院：浙江广厦建设职业技术学院，占地968亩，投资近10亿元，成为浙江省知名高职院校。

医疗业

• 医院布局：包括金华广福医院、东阳广福医院、永康医院等，逐步向大健康产业延伸。

体育业

• 篮球俱乐部：浙江广厦猛狮篮球俱乐部，曾获CBA准入资格，业务已委托广厦体育进行运营。

总结

浙江广厦正从传统房地产行业向多元化产业转型，重点发展影视文化、体育产业等新兴领域。公司通过剥离低效资产、设立基金、增资影视公司等方式，构建影视文化产业链，并探索体育文化产业布局。实际控制人楼忠福的回归为公司战略发展提供了稳定性，同时公司积极拓展其他业务板块，如建筑业、能源业、教育业、医疗业等，以实现可持续发展。投资建议方面，公司首次覆盖给予“买入-A”评级，目标价为9.18元，但需关注转型过程中的不确定性和业绩波动风险。