20221113-国贸期货-宏观·周度报告_三座大山压力缓解_风险资产集体反弹_9页_1013kb

三座大山压力缓解，风险资产集体反弹

核心内容

本周市场风险偏好明显回归，资本市场反应较为激烈，股市和商品价格集体反弹。这主要得益于三方面因素：美国通胀超预期回落、国内支持民企融资的政策调整、以及疫情防控措施的优化。从当前估值水平和未来基本面修复的角度来看，A股具备较高配置价值，长期表现值得期待。商品市场方面，需求不足仍是主要矛盾，短期反弹或难以演变为反转，但随着国内扩内需政策的进一步发力，内需定价商品或有更好表现；而海外经济衰退风险依然存在，外需定价商品仍面临需求走弱的压力。

主要观点

• 市场风险偏好回升：由于美国通胀回落、国内政策支持及疫情防控优化，市场情绪明显回暖，推动股市和商品价格反弹。
• A股配置价值提升：当前估值水平较低，且未来基本面有望修复，A股具备较高的投资价值。
• 商品市场分化：内需定价商品或受益于政策支持，而外需定价商品则面临海外经济衰退的挑战。
• 国内政策积极信号：包括房企融资支持、疫情防控优化、民间投资支持等，有助于推动信用扩张和经济企稳，但短期内效果不明显。
• 美国通胀回落但仍有隐忧：核心CPI回落，但能源价格和租金仍对通胀形成支撑，加息节奏或放缓，但终点利率仍存在不确定性。

关键信息

一、宏观与政策跟踪

1. 信贷与社融低于预期

   • 2022年10月新增人民币贷款6152亿，远低于市场预期。
   • 新增社融规模9079亿，环比大幅减少，主因包括财政滑坡、居民中长期贷款疲软等。
   • M2同比为11.8%，M1同比为5.8%，M2-M1剪刀差扩大至6.0%。

2. 国内政策积极变化

   • 疫情防控优化：国务院发布二十条措施，调整密接管理、风险区分类、核酸检测频率等，强调科学精准防控。
   • 房地产融资支持：央行、银保监会发布支持房地产市场平稳发展的16条措施，包括贷款展期、信托融资稳定等。
   • 民间投资支持：国家发改委发布21项举措，支持民间投资参与重大工程、科技创新项目等。
   • 建材行业碳达峰方案：明确“十四五”期间建材行业节能减排目标，推动行业绿色转型。
   • 交通运输政策调整：优化客运场站和运输工具疫情防控措施，便利跨省出行。

二、美国通胀与加息预期

1. 美国通胀回落

   • 10月CPI同比7.7%，核心CPI同比6.3%，均低于预期，连续第四个月回落。
   • 能源价格反弹，房租仍具支撑力，需警惕通胀回落速度。

2. 美联储加息预期降温

   • 12月加息50BP概率升至80%以上，终端利率降至4.87%左右。
   • 市场对2023年下半年降息的预期增强，但加息持续时间和终点利率仍有变数。

三、高频数据跟踪

1. 工业生产稳中有降

   • 化工行业需求走弱，开工率小幅回落。
   • 钢铁行业生产稳中有降，钢厂接近亏损边缘，未来开工率或进一步下降。

2. 地产销售疲软

   • 30城商品房成交面积周环比下降2.58%，10月同比下降18.03%。
   • 土地市场成交面积环比下降12.18%，二线城市土地溢价率最高。

3. 汽车销售同比走弱

   • 11月1-6日乘用车厂家批发销量同比下降2%，零售销量下降9%。
   • 汽车开工率逐步回升，但整体需求仍偏弱。

四、物价跟踪

1. 食品价格回落

   • 蔬菜均价环比下降4.39%，猪肉价格环比下跌2.40%。
   • 10月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.1%。

2. 国内通胀温和

   • CPI同比涨幅回落，主因果蔬价格回落、国际油价走低、疫情冲击消费。
   • 核心CPI同比持平于0.6%，服务CPI同比回落至0.4%。

3. PPI跌入负区间

   • 10月PPI同比-1.3%，环比由降转涨。
   • 高基数影响下，PPI同比增速或继续维持在负区间，工业品价格面临较大压力。

总结

本周市场因三座大山压力缓解而出现反弹，政策支持和通胀回落是主要推动力。A股估值合理，具备长期配置价值；商品市场则呈现分化，内需商品或受益于政策，而外需商品仍面临挑战。国内政策持续发力，但信用扩张效果需时间显现；美国通胀回落但存在持续压力，加息节奏或放缓，但终点利率仍有不确定性。高频数据显示经济复苏动能较弱，地产和汽车销售仍处下行通道，工业品价格承压，整体市场仍需观察政策落地效果及经济基本面修复情况。