20251213-五矿期货-铝周报_宏观事件落地_铝价调整_42页_3mb
报告摘要
宏观事件落地，铝价调整总结
核心内容
本报告分析了2025年11月及12月铝行业供需情况、期现市场表现、成本端变化、进出口动态等，旨在评估当前铝市场走势并提供策略建议。
主要观点
- 供应端：国内电解铝运行产能约4422.5万吨，11月产量环比下降2.8%，同比增长1.5%。铝水比例环比下降0.5%，预计12月将继续小幅下降。
- 库存：国内铝锭库存较上周下降1.4万吨至57.9万吨，处于往年同期低位。保税区库存增加0.2万吨至6.4万吨。LME全球铝库存减少0.6万吨至51.9万吨，同样处于低位。铝棒库存下降0.6万吨至12.9万吨。
- 需求端：国内铝下游加工龙头企业开工率微降至61.8%，显示淡季特征。铝型材开工率微涨，铝线缆、铝板带、铝箔开工率持平，铝合金开工率略有回落。11月铝材产量同比略有下降，但光伏组件排产预计环比下降。
- 进出口：10月中国原铝进口量24.8万吨，环比增加1.8%，同比增加42.2%。1-10月累计进口量220.5万吨，同比增长20.9%。11月铝材出口量57.0万吨，同比减少14.8%。1-11月累计出口558.9万吨，同比减少9.2%。
- 期现市场：沪铝主力合约周内下跌0.5%至22170元/吨，伦铝3M合约周内下跌0.88%至2875美元/吨。国内现货基差走强，LME现货贴水扩大，沪铝连一-连三月差贴水扩大，华东、华南和中原地区贴水缩窄。
- 成本端：国内外铝土矿价格持稳，国内氧化铝价格下降50元/吨，进口价格下降8美元/吨。阳极价格持平，动力煤价格下降40元/吨。
- 利润与库存：原铝冶炼利润处于历史高位，铝锭库存下降，支持铝价上涨。铝棒加工费增加，铝水比例下降。
关键信息
中国供需平衡表（2023年1月-2025年11月）
| 时间 | 电解铝产量（万吨） | 环比变化 | 同比增速 | 电解铝净进口（万吨） | 社会库存（万吨） | 保税库存（万吨） | 电解铝表观消费（万吨） | 同比增速 | 库销比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023年01月 | 341.9 | -1.29% | 4.88% | 7.2 | 101.5 | 4.5 | 348.9 | 7.8% | 8.8 |
| 2023年02月 | 311.0 | -9.04% | 4.46% | 7.5 | 125.1 | 10.4 | 316.7 | 7.8% | 11.2 |
| 2023年03月 | 342.0 | +9.98% | 2.15% | 6.7 | 105.8 | 9.9 | 347.9 | 5.0% | 9.7 |
| 2023年04月 | 331.5 | -3.07% | 0.72% | 9.6 | 79.8 | 9.7 | 344.4 | 4.3% | 7.4 |
| 2023年05月 | 344.3 | +3.87% | -0.57% | 6.2 | 57.3 | 8.6 | 353.5 | 3.7% | 5.5 |
| 2023年06月 | 336.6 | -2.24% | -0.69% | 5.6 | 47.2 | 8.4 | 342.2 | 1.2% | 4.6 |
| 2023年07月 | 354.6 | +5.33% | +0.90% | 9.4 | 50.6 | 6.3 | 366.2 | 3.3% | 4.6 |
| 2023年08月 | 362.8 | +2.33% | +3.98% | 12.8 | 45.7 | 7.0 | 375.1 | 6.2% | 4.1 |
| 2023年09月 | 352.6 | -2.81% | +7.17% | 19.4 | 47.3 | 3.7 | 371.7 | 9.2% | 4.0 |
| 2023年10月 | 366.0 | +3.78% | +5.79% | 21.6 | 61.2 | 4.8 | 385.7 | 11.0% | 4.8 |
| 2023年11月 | 349.3 | -4.56% | +4.68% | 17.2 | 56.3 | 5.2 | 366.0 | 6.3% | 4.9 |
| 2024年01月 | 359.3 | -0.20% | +5.08% | 24.7 | 44.4 | 1.7 | 380.9 | 9.2% | 3.8 |
| 2024年02月 | 334.2 | -6.98% | +7.47% | 22.5 | 81.5 | 1.1 | 355.7 | 12.3% | 6.4 |
| 2024年03月 | 358.9 | +7.39% | +4.94% | 24.8 | 91.0 | 2.0 | 382.2 | 9.9% | 7.0 |
| 2024年04月 | 350.8 | -2.25% | +5.82% | 20.6 | 82.4 | 3.7 | 366.5 | 6.4% | 6.5 |
| 2024年05月 | 365.0 | +4.04% | +5.99% | 15.1 | 79.7 | 5.5 | 378.8 | 7.2% | 6.4 |
| 2024年06月 | 355.6 | -2.58% | +5.62% | 11.4 | 75.8 | 5.2 | 366.7 | 7.2% | 6.3 |
| 2024年07月 | 368.6 | +3.68% | +3.96% | 11.1 | 79.5 | 5.1 | 379.4 | 3.6% | 6.5 |
| 2024年08月 | 368.8 | +0.04% | +1.64% | 14.8 | 80.8 | 4.4 | 383.7 | 2.3% | 6.6 |
| 2024年09月 | 358.2 | -2.87% | +1.58% | 12.6 | 64.6 | 4.5 | 371.0 | -0.2% | 5.3 |
| 2024年10月 | 370.1 | +3.52% | +1.10% | 15.9 | 61.0 | 4.8 | 383.3 | -0.6% | 4.8 |
| 2024年11月 | 360.3 | -2.66% | +3.16% | 13.2 | 55.3 | 4.9 | 370.3 | +1.2% | 4.5 |
铝价走势
- 沪铝：周内下跌0.5%至22170元/吨。
- 伦铝：周内下跌0.88%至2875美元/吨。
- 基差：国内现货基差走强，LME现货贴水扩大。
- 价差：沪铝连一-连三月差贴水扩大，华东现货相对偏强。
库存与去化
- 国内铝锭库存：较上周下降1.4万吨至57.9万吨，处于往年同期低位。
- LME库存：较上周减少0.6万吨至51.9万吨，同样处于低位。
- 库存来源：11月LME库存中来自印度的铝占比回升至44%。
成本端
- 铝土矿：国内外价格持稳。
- 氧化铝：国内价格下降50元/吨，进口价格下降8美元/吨。
- 阳极与动力煤：阳极价格持平，动力煤价格下降40元/吨。
需求端
- 开工率：铝型材开工率微涨，铝板带、铝箔开工率持平，铝合金和铝杆开工率环比下滑。
- 房地产：11月地产数据延续弱势，但降幅缩小。
- 汽车与光伏：汽车产销尚可，光伏组件排产预计环比下降。
进出口
- 原铝进口：10月进口量24.8万吨，同比增加42.2%。
- 铝材出口：11月出口57.0万吨，同比减少14.8%。
- 再生铝进口：10月再生铝进口量15.8万吨，环比增加0.3万吨。
- 铝土矿进口：10月进口量1376.6万吨，同比增长30.1%。
- 氧化铝出口：10月出口17.6万吨，同比增长3.2%。
结论
尽管存在墨西哥提高部分铝材关税、铝下游进入淡季及有色贵金属多头氛围降温等因素，但全球铝库存持续去化，处于往年同期低位，叠加海外供应扰动和宏观政策偏宽松，铝价支撑较强。若库存继续去化，后续铝价在震荡调整后仍有望进一步上涨。下周沪铝主力合约运行区间参考：21500-22400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2780-2950美元/吨。
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