20220427-西南证券-康泰生物-300601.SZ-2021年报_2022一季报点评_22Q1四联苗等传统产品恢复明显_13价疫苗放量可期_4页_1mb

文档总结

核心内容

本文档分析了康泰生物在2021年及2022年一季度的财务表现与业务发展情况，重点指出其传统疫苗产品（如四联苗、乙肝疫苗）的恢复性增长，以及13价肺炎疫苗的预期放量。同时，文档对未来2-3年新产品的获批情况进行了预测，并给出了盈利预测与投资建议。

主要观点

• 业绩表现显著：2021年公司实现营业收入36.5亿元，同比增长61.51%，归母净利润12.6亿元，同比增长86.01%。2022年一季度营业收入同比增长214.6%，归母净利润同比增长987.7%，业绩增长强劲。
• 传统产品恢复：四联苗、乙肝疫苗等传统产品在2022年一季度实现大幅增长，其中四联苗收入同比增长231%，乙肝疫苗收入同比增长33%。
• 13价肺炎疫苗放量可期：公司13价肺炎疫苗已在全国大部分省份实现准入，采用低价策略，预计2022年将实现全年目标的10%。
• 盈利能力提升：2021年公司毛利率为72.99%，净利率为34.59%，盈利能力增长明显。2022年一季度净利率为30.60%，但整体仍保持较高水平。
• 产品管线丰富：公司目前有30多个在研项目，其中13项已进入注册程序，预计未来2-4年将有多个新产品获批，长期增长动力充足。
• 盈利预测：不考虑新冠疫苗收入，预计2022-2024年EPS分别为2.06元、3.13元及3.86元，PE分别为30.87、20.37、16.50，估值逐步下降。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司传统疫苗和新产品将推动业绩增长，长期发展潜力大。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长趋势

• 2021年季度收入：21Q1/Q2/Q3/Q4分别为2.8/7.8/13.3/12.7亿元，同比增长分别为56%/11.9%/140.7%/51%。
• 2021年季度净利润：21Q1/Q2/Q3/Q4分别为0.3/3.1/7/2.3亿元，同比增长分别为937.6%/21%/303.2%/-7%。
• 2022年一季度收入：同比增长214.6%，净利润同比增长987.7%，显示公司业绩快速恢复。

盈利能力分析

• 毛利率：2021年为72.99%，主要受非免疫规划疫苗和新冠疫苗出口产品影响。
• 销售费用率：2021年为15.8%，同比下降23个百分点。
• 管理费用率：2021年为7%，保持稳定。
• 研发费用率：2021年为9.6%，同比下降2个百分点。
• 净利率：2021年为34.59%，同比增长4.5个百分点。

产品发展与未来预期

• 传统产品恢复：四联苗、乙肝疫苗等在2022年一季度恢复增长，预计全年收入分别为13-14亿元。
• 新产品放量：13价肺炎疫苗已实现全国大部分省份准入，预计2022年将实现全年目标的10%。
• 在研项目：公司共有30多个在研项目，13项进入注册程序，预计未来2-4年将有多个新产品获批。

风险提示

• 新产品研发低于预期：可能影响公司未来增长。
• 产品降价风险：可能对利润产生负面影响。

结论

康泰生物在2021年及2022年一季度表现出强劲的业绩增长，传统疫苗产品逐步恢复，新产品13价肺炎疫苗放量可期，公司产品管线丰富，未来增长潜力大。尽管存在研发和降价风险，但整体盈利能力和财务状况良好，维持“买入”评级。