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A股市场周度总结：外部不确定加强，内生主线强者恒强

一、核心内容概述

本周（2026年5月18日-5月22日），A股市场呈现震荡分化格局，结构性特征显著。全A指数微涨0.04%，但不同板块表现差异较大，其中科创50涨幅显著（5.57%），而北证50跌幅达3.70%。从风格来看，小盘风格相对占优，成长风格录得上涨，其余风格多数下跌。从行业来看，电子、建筑材料、机械设备涨幅靠前，而农林牧渔、石油石化、美容护理跌幅较大。

二、主要观点

1. 市场表现

• 指数表现：全A指数微涨0.04%，科创50涨幅领先，其余宽基指数多数下跌。
• 风格表现：小盘风格优于大盘风格，成长风格上涨，消费、稳定风格下跌。
• 行业表现：电子、建筑材料、机械设备涨幅靠前，农林牧渔、石油石化、美容护理跌幅靠前。

2. 资金流向

• 交投活跃度：本周日均成交额为30469亿元，较上周下降3246.54亿元；日均换手率下降至1.9489%。
• 北向资金：本周北向资金日均成交额为3650.66亿元，较上周下降492.47亿元。
• 两融余额：截至5月21日，两融余额为28961.91亿元，较上周上升197.44亿元。
• 基金动态：全球基金对A股净流量为-44.54亿美元，净流出幅度收窄。海外基金净流入12.94亿美元，其中被动型基金净流入14.24亿美元，主动型基金净流出0.65亿美元。

3. 估值变动

• PE(TTM)：全A指数PE(TTM)估值下降0.23%至24.24倍，处于2010年以来96.28%分位数，仍处历史高位。
• PB(LF)：全A指数PB(LF)估值下降0.15%至1.93倍，处于2010年以来57.23%分位数。
• 股债利差：全A股债利差为2.3741%，位于3年滚动均值-1.72倍标准差附近，处于2010年以来40.93%分位数。

三、投资展望

1. 外部约束

• 美联储政策：4月会议纪要放鹰，内部分歧加深，市场已转向计入年内加息预期，全球流动性收紧风险上升。
• 地缘冲突：美伊冲突持续，支撑原油价格高位震荡，高通胀压力未缓解，进一步限制美联储宽松空间。

2. 市场特征

• A股呈现震荡分化，行情波动放大、资金分歧加剧、板块轮动加快，但交投活跃度维持高位，资金格局未变。
• 周四市场回调，周五迅速修复，显示市场承接意愿未消失，波动更多为中途博弈与情绪释放。

3. 配置建议

• 主线坚守：聚焦科技景气主线，TMT与中游制造为修复主攻方向，关注通信设备、算力、存储、半导体、计算机设备、电力设备、储能等。
• 扩散布局：资源品和部分消费服务受益于PPI回升与涨价逻辑，如基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁等，同时关注消费细分领域。
• 防御打底：关注煤炭、新能源、金融（银行）、公用事业等防御性板块，应对地缘冲突与宏观不确定性。

四、关键信息

• 科技板块强势：科技成长板块前期涨幅较大，获利资金集中兑现，但科技主线仍强。
• 资金格局稳定：市场交投活跃度维持高位，资金格局未明显变化。
• 全球基金动向：全球基金对科技行业净流出，但海外基金净流入科技行业，显示对中资科技股的偏好。
• 限售股解禁：本周解禁市值735.77亿元，下周预计解禁市值321.61亿元，压力有所缓解。

五、风险提示

• 外部不确定性：美联储货币政策偏紧、地缘冲突持续。
• 政策不及预期：政策变动可能影响市场走势。
• 市场情绪与流动性：市场情绪不稳定、流动性持续调整可能带来波动。

六、分析师信息

• 杨超：中国银河研究院策略首席分析师，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验。
• 王雪莹：中国银河研究院策略分析师，2023年加入研究院，主要从事策略研究。

七、相关研究

• 2026-05-19：金融板块是否偏离β属性？
• 2026-05-15：恒生科技“掉队”拆解。
• 2026-05-13：创业板还有多少上行空间？
• 2026-05-04：五一假期期间值得关注的事件。
• 2026-05-03：A股基本面全景扫描。
• 2026-05-01：高油价冲击下的行业生存法则与投资映射。
• 2026-04-28：解码4月中央政治局会议精神。
• 2026-03-22：国际金价下跌，避险资产为何“失灵”？
• 2026-03-17：美伊冲突下港股流动性重构。
• 2026-03-14：解读“十五五”规划纲要。
• 2026-03-07：掘金未来——“十五五”之六大未来产业图谱及选股框架。
• 2026-03-03：A股市场波动的“正负手”及投资展望。

八、图表目录

• 图1：本周主要宽基指数涨跌幅
• 图2：本周风格指数涨跌幅
• 图3：本周一级行业指数涨跌幅
• 图4：本周二级行业指数中收益率排名前十与后十的行业
• 图5：市场成交额与换手率
• 图6：北向资金日度成交额
• 图7：A股市场融资融券余额
• 图8：公募基金新成立基金份额及只数（周度）
• 图9：公募基金新成立基金份额分布（周度）
• 图10：A股IPO与再融资金额（周度）
• 图11：A股限售股解禁统计（周度）
• 图12：全球基金净流入A股规模
• 图13：海外基金净流入A股规模
• 图14：全球基金对于中资股的行业流向（周度）
• 图15：海外基金对于中资股的行业流向（周度）
• 图16：本周主要宽基指数估值及其变动
• 图17：本周主要宽基指数估值分位数
• 图18：10年期中国国债收益率与国债期货活跃合约收盘价
• 图19：全A指数相对10年期国债收益率的风险溢价率
• 图20：二级行业PE估值分位数及本周估值变化
• 图21：二级行业市盈率分位数与归母净利润同比
• 表1：本周一级行业估值及其分位数