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固收点评：债市定价博弈

本周复盘

债市继续区间震荡，主要由资金面短期波动和情绪主导，多空交织。收益率主要围绕1.76%-1.81%区间波动。核心矛盾在于：

1. 多空交织：股市走强抑制债市做多情绪，但基本面数据和央行买债预期提供一定支撑；
2. 配置盘缺位：农商行配置能力受限，大行因季末浮盈兑现，交易盘谨慎，导致“易跌难涨”。

本周焦点

• 资金面：税期扰动资金边际收紧，利率上行至二季度高位；跨季临近，资金面压力预期缓和。
• 机构行为：大行浮盈兑现告一段落，但配置盘缺失问题未解，理财赎回资金或带来部分增量需求。
• 政策预期：国债买卖重启预期升温但未落地，增量政策发布会或为市场提供信号，但政策力度难以与往年媲美。

下周展望

• 震荡为主：资金面缓和且政策信号待观察，债市进入“寻锚”阶段，没有出现强驱动因素。
• 关键博弈：央行流动性工具和增量政策预期或推动情绪修复，但难以扭转多空制衡格局。
• 核心观点：债市倾向于区间震荡，利率下行空间受限于配置盘缺位问题；增量政策力度有限。

**结论：**债市仍处于多空博弈阶段，需等待明确信号打破当前僵局。