20180816-东吴证券-龙光地产-03380.HK-业绩锁定性强_销售高速增长_股息率可观_8页_990kb

报告摘要

龙光地产在2018年中期业绩表现稳健，销售增长显著，盈利水平保持高位，同时具备较强的业绩锁定能力。公司维持“买入”评级，主要基于其在粤港澳大湾区的战略布局、充足的土储资源以及较低的融资成本和股息率。

盈利水平保持高位
2018年上半年，公司实现营业收入151.54亿元，同比增长22.4%；归母净利润34.32亿元，同比增长1.0%。虽然净利润增速较低，但核心溢利同比增长15.1%，核心溢利率提升至19.4%，显示出公司盈利能力的稳定性。
销售高速增长，业绩锁定性强
上半年实现合约销售额354.7亿元，同比增长83.7%，叠加2017年的434亿元销售额，已大幅锁定2018-2019年的结算收入。销售面积同比增长53%，完成全年销售目标的54%，公司上调全年销售目标至700亿元。区域布局以深圳为核心，大湾区占比高，推动销售持续增长。
拿地积极，土地储备成本低
公司2018年上半年通过招拍挂方式获取24个项目，总建筑面积达644.61万平方米，同比增长252.31%。拿地总成本224.27亿元，同比下降1.22%，楼面均价仅为3479元/平方米。截至2018年6月末，公司土地储备建筑面积达3546.22万平方米，平均成本3943元/平方米，显示出较强的拿地能力与成本控制优势。
融资成本低，股息率高
公司持有现金及银行余额约276亿元，净负债率仅66.3%，较2017年末下降1.6个百分点。加权融资成本控制在6%左右，财务结构稳健。公司每股中期股息为0.28港元，占归母核心利润比例达50%，股息率较高。

年份	营业收入	净利润	每股收益（元）	P/E（倍）
2017A	27,690	6,431	1.17	6.44
2018E	42,587	9,029	1.64	4.59
2019E	67,372	11,820	2.15	3.51
2020E	85,024	15,523	2.83	2.67

项目	2017	2018E	2019E	2020E
每股收益（元）	1.17	1.64	2.15	2.83
每股净资产（元）	4.25	5.40	7.04	9.12
资产负债率（%）	75.72	72.06	71.48	67.45
毛利率（%）	34.37	33.15	35.00	35.50
销售净利率（%）	25.28	23.32	18.91	19.46