20171016-中泰证券-农林牧渔行业报告简版_四季度国内蛋白原料_谷物价格有望稳中有升_4页_608kb

农林牧渔/大宗农产品四季度展望总结

核心内容概览

本报告由中泰证券分析师陈奇与陈露撰写，分析了四季度国内蛋白原料、谷物及棉花等大宗农产品的供需格局与价格走势。重点聚焦大豆、谷物、棉花三大板块，结合USDA供需报告与市场动态，对四季度价格趋势进行预测。

主要观点

1. 大豆：供需改善，价格有望强势运行

• USDA报告影响：10月USDA报告意外利多，主要因美豆单产下调，但种植面积增加，产量未变。全球大豆库存下调149万吨，期末库存消费比降至27.89%，低于市场预期。
• 价格走势：受报告利好推动，美盘大豆价格大幅上涨，带动国内豆粕价格上涨。尽管饲料需求增速放缓，但四季度为豆粕传统需求旺季，供需关系改善将支撑价格强势运行。
• 风险因素：若出现拉尼娜现象，可能对巴西大豆产量造成影响，进一步降低全球库存。但油脂类因库存高企，需求疲弱，价格仍难改弱势。

2. 谷物：国际供需宽松，国内玉米去库存加速

• 全球供需情况：2017/18年度全球小麦产量上调634万吨，期末库存消费比升至历史高位36.31%。玉米产量上调617万吨，库存消费比略有下降，整体粮食供需仍处于宽松状态。
• 国内玉米市场：9月东北新季玉米零星上市，但市场供应仍以国家临储拍卖为主，玉米价格小幅上涨。新玉米开秤价格高于去年同期，显示市场对玉米的惜售情绪。
• 政策支持：国内政策对深加工行业支持力度加大，如开放燃料乙醇使用范围，有助于玉米去库存进程。但后期新季玉米大量上市可能对价格形成压制，整体走势仍为缓慢震荡上行。

3. 棉花：供需矛盾不明显，价格弱势震荡

• 全球棉花供需：2017/18年度全球棉花产量上调2.5万吨，消费调增5.7万吨，库存调减3.4万吨。美棉产量因飓风影响略有下调，但幅度低于预期，价格维持弱势震荡。
• 国内棉花市场：储备棉退出市场，新棉上市，新疆棉花质量与产量创近年新高。机采棉价格在15600-16000元/吨，但受国际价格回落影响，内外价差拉大，国内棉花短期上涨空间有限。
• 中长期展望：国内仍有产需缺口，但国际库存增加，中长期价格走势将受多重因素影响，包括内外价差与消费冲击。

关键信息

• 大豆：USDA报告利多，美豆单产下调，国内豆粕价格有望上行。
• 谷物：全球粮食供需宽松，国内玉米去库存方向明确，价格缓慢上行。
• 棉花：国内新棉质量提升，但国际价格回落导致内外价差扩大，价格弱势震荡。

风险提示

• 天气灾害（如拉尼娜、飓风）可能对产量造成影响。
• 贸易或行业政策变化可能影响市场供需与价格走势。

投资评级

重要声明

• 本报告基于公开资料及实地调研，力求客观公正，但不保证其准确性和完整性。
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