电力设备行业专题研究：充电桩、绿电业绩突出，行业景气度有望提升-20231105-国联证券-69页_2mb

报告摘要

电力设备行业分析总结

核心内容概述

2023年前三季度，电力设备及新能源行业整体表现稳健增长，归母净利润同比增长10.2%，在所有行业中排名靠前。尽管行业整体指数有所下滑，但部分子行业如充电桩、储能、电力运营商等表现出色，行业景气度持续提升。各子行业在财务表现、技术迭代及市场需求等方面呈现结构性分化，部分企业受益于技术升级、成本下降及政策支持，未来增长潜力较大。

主要观点

电新行业整体表现：行业整体保持较高景气度，盈利水平持续改善，现金流增强，尽管指数走弱，但基本面良好。
充电桩：业绩同比高增，建设加速，建议关注高压快充与出海方向，推荐通合科技、绿能慧充、科士达等。
储能：需求持续增长，海外订单增加，技术领先企业有望受益，推荐阳光电源、上能电气、金盘科技等。
锂电：材料环节短期承压，四季度有望迎来拐点，建议关注新技术产业化及海外市场增长企业，如宁德时代、璞泰来、亿纬锂能等。
光伏：供需变化导致利润分配，N型供应链逐渐形成，推荐具备N型技术的企业，如东方日升、天合光能、协鑫集成等，辅材企业如福莱特、帝科股份等也有较好表现。
风电：短期业绩承压，但海风项目推进有望改善中长期前景，推荐金雷股份、三一重能、泰胜风能等。
氢能：电解槽技术优化，绿氢项目即将放量，建议关注华电重工、双良节能、昇辉科技等。
电网设备：前三季度稳健增长，招标支撑业绩，推荐思源电气、平高电气、中国西电等。
电力运营商：受益于成本改善及政策支持，建议关注华能国际、宝新能源、三峡能源等。

关键信息

行业整体表现

2023Q1-3，电力设备及新能源行业整体营收同比增长14.6%，归母净利润同比增长10.2%。
2023Q3，行业营收同比增长7.2%，归母净利润同比增长4.4%。
2023Q1-3，行业毛利率提升0.8pct，净利率下降0.3pct，经营性现金流同比增长20.2%。
行业盈利分化显著，部分企业业绩大幅增长，部分企业则出现下滑。

各子行业表现

充电桩：2023Q3营收同比增长29.3%，归母净利润同比增长51.5%。
储能：2023Q3营收同比增长23.2%，归母净利润同比增长19.9%。
光伏：2023Q1-3营收同比增长28.2%，归母净利润同比增长16.9%；2023Q3营收同比增长16.7%，归母净利润同比下降12.6%。
风电：2023Q1-3营收同比增长8.5%，归母净利润同比下降18.5%；2023Q3营收同比增长15.3%，归母净利润同比下降22.7%。
锂电：2023Q1-3营收同比增长6.1%，归母净利润同比下降30.7%；2023Q3营收同比增长6.1%，归母净利润同比下降30.7%。
氢能：2023Q1-3营收同比下降5.9%，归母净利润同比下降39.9%。
电网设备：2023Q1-3营收同比增长9.1%，归母净利润同比增长11.2%；2023Q3营收同比增长8.3%，归母净利润同比下降8.3%。
电力运营商：2023Q1-3营收同比增长8.3%，归母净利润同比增长60.4%；2023Q3营收同比增长3.1%，归母净利润同比增长99.2%。
核电：2023Q1-3营收同比增长2.8%，归母净利润同比增长40.3%。

技术与市场趋势

光伏：N型技术（TOPCon和HJT）逐步替代PERC电池，形成新的供应链版图。
风电：海风项目推进将带来业绩增长，建议关注海风相关企业。
储能：需求增长持续，海外订单兑现成为关键增长点。
锂电：材料价格调整结束，新能源车销量增长将带动板块触底反弹。
氢能：电解槽技术优化，绿氢项目即将放量，行业进入发展快车道。

风险提示

新能源车销量不及预期
新能源发电装机规模不及预期
原材料价格波动
海外政策变化风险

投资建议

总体建议：强于大市（维持）
细分行业推荐：
- 充电桩：通合科技、绿能慧充、科士达
- 储能：阳光电源、上能电气、金盘科技
- 光伏：东方日升、天合光能、协鑫集成、福莱特、帝科股份
- 风电：金雷股份、三一重能、泰胜风能
- 氢能：华电重工、双良节能、昇辉科技
- 电网设备：思源电气、平高电气、中国西电
- 电力运营商：华能国际、宝新能源、三峡能源