20160516-高盛-Global_Equities_in_Charts_37页_2mb

文档总结

核心内容

该文档是一份由高盛销售和交易部门准备的行研报告，主要分析全球股市、利率、政策不确定性、汇率波动、企业盈利及市场策略。内容涵盖美国、欧洲、日本和中国等主要市场的投资观点，包括市场波动性、政治风险、经济数据、行业表现及投资组合优化等方面。

主要观点

美国市场

• 美联储加息不确定性：6月加息可能性较低，市场焦点将转向估值。
• SPX与USSW10相关性可能受压：市场预期SPX相对于USSW10的走势可能分化。
• 政治风险上升：总统大选期间，市场可能出现下行压力。
• 能源股表现：能源股表现优于纯业务匹配公司，但存在高估值压力。
• 波动率与市场风险：美国能源股的波动率曲线显示了显著的市场风险溢价，特别是在6月23日的英国脱欧公投前后。
• 市场波动率：SPX的波动率曲线显示其波动率处于较高水平，且波动率与回报之间存在负相关。

欧洲市场

• 英国脱欧风险溢价：英国市场波动率曲线显示了脱欧风险溢价，英国中盘股（MCX）比FTSE 100更敏感于政策不确定性。
• 欧洲银行表现：欧洲银行的贷款增长和积极的经济数据对估值构成支撑，但银行股估值接近底部。
• 波动率与汇率：欧洲股市与欧元/美元汇率的相关性正在减弱，表明市场在去风险化。
• 波动率分析：欧洲股市的波动率曲线显示整体波动率较低，但部分市场如西班牙、法国等有波动率溢价。

日本市场

• 日本央行（BOJ）政策：BOJ可能面临在某些股票上过度持有自由浮动股的风险，如果加速ETF购买。
• 市场结构：当前BOJ的ETF购买分配为：53% NKY，43% TPX，5% JPX400。
• 波动率与隐含波动率：NKY的长期隐含波动率和斜率相对全球同行更具吸引力。
• 股东回报：股东回报主题持续跑赢大盘。
• 市场事件：近期日本市场将面临多项重要事件，包括日本第一季度GDP发布、G7峰会、可能的预算草案等。

中国市场

• 市场情绪：短期中国市场担忧情绪有所缓解，但中长期仍需关注。
• MSCI中国期货：MSCI中国期货的推出为“新中国经济”提供了重要的宏观工具。
• 行业分布：金融板块占比较高，但其他行业如信息技术、工业等也有机会。
• 波动率与回报：HSCEI的12个月隐含波动率与USDCNH的12个月隐含波动率存在负相关，表明市场情绪与汇率走势之间存在联系。

关键信息

• 市场波动率：全球多数市场波动率处于较低水平，但部分市场如美国能源股和英国市场存在较高的波动率溢价。
• 政治与经济风险：英国脱欧和美国大选是主要的政治风险，可能对市场产生重大影响。
• 市场策略：建议关注波动率较低的市场，如日本NKY，以及具有股东回报潜力的股票。
• 投资组合优化：通过构建有效前沿（MVEF）和最大化夏普比率，可以优化多资产投资组合。
• 波动率影响：VIX ETPs对隐含波动率有显著影响，投资者需注意其对市场波动的反映。

表格与数据

• CCAR 2016市场冲击：展示了不同国家和地区的波动率点数及3个月95%看跌期权回报。
• 波动率与回报：分析了不同市场和指数的波动率与回报之间的关系。
• 股东回报与持有结构：展示了不同公司的股东回报策略及持有结构。
• 波动率数据：提供了不同市场和指数的波动率、斜率和相关性数据。

结论

该报告提供了全球主要市场的投资分析，强调了政策不确定性、经济数据和波动率对市场的影响。建议投资者关注波动率较低的市场，如日本NKY，以及具有股东回报潜力的股票。同时，需注意市场风险和波动性，合理配置资产以实现投资目标。