20171027-东兴证券-东方精工-002611.SZ-三季度财报点评_设备业务持续回暖_动力电池PACK收入确认提速_4页_645kb

报告摘要

东方精工（002611）三季度财报总结

核心内容

东方精工2017年三季度财报显示，公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，其中三季度营收同比增长172.88%，归母净利润同比增长153.68%。全年1-9月营业收入达23.37亿元，同比增长115.46%；归母净利润达2.05亿元，同比增长182.62%。公司整体业绩表现强劲，显示出业务回暖和市场拓展的积极态势。

主要观点

1. 新能源汽车业务持续增长

行业背景：2017年下半年新能源汽车产销量增速明显提升，7-9月同比增速分别达到55.3%、71.4%和79.1%，全年预计销量约68万辆。
订单情况：公司与北汽新能源、福田汽车分别签订了36.89亿元和9.5亿元的动力电池采购合同，合计46.39亿元。随着行业回暖，预计全年订单确认有望提速，推动动力电池PACK业务收入增长。

2. 商用车电池业务受政策影响不达预期

政策限制：2016年底，工信部等四部委出台政策，提高了新能源汽车的准入门槛，尤其是对商用车续航里程的要求。
影响表现：由于商用车产量下滑，公司主要客户中通客车的电池采购量减少，拖累商用车电池PACK销售收入，对普莱德整体净利润产生不利影响。

3. 传统设备业务持续回暖

业务表现：上半年传统设备业务收入同比增长22.97%，毛利率上升1.44个百分点至27.99%，盈利能力显著增强。
未来展望：三季度传统设备业务保持良好增长态势，预计全年将维持20%-30%的同比增速。公司正在推进新产品研发，并计划收购Fosber剩余40%股权，进一步增强业绩支撑。

4. 盈利预测与投资评级

财务预测：预计公司2017-2019年营业收入分别为64.9亿、102.2亿和118.6亿，归母净利润分别为5.62亿、7.81亿和9.05亿。
每股收益：2017年EPS为0.49元，对应PE为27.6X；2018年EPS为0.68元，对应PE为19.9X；2019年EPS为0.79元，对应PE为17.2X。
投资评级：维持“强烈推荐”评级，目标价为17.4元。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	12.95	15.33	64.92	102.21	118.64
归母净利润	0.84	1.28	5.89	8.03	9.30
EPS	0.11	0.15	0.49	0.68	0.79
PE	122.73	90.00	27.59	19.87	17.15
ROE(%)	7.13	6.30	23.78	27.55	26.79
资产负债率(%)	56%	44%	37%	38%	33%

营业收入与净利润增长率

年度	营业收入增长率(%)	归母净利润增长率(%)
2015A	8.78%	-23.02%
2016A	18.43%	52.28%
2017E	323.35%	358.93%
2018E	57.46%	36.20%
2019E	16.07%	15.80%

风险提示

收入确认不及预期：能源工程相关收入确认可能受市场或政策影响，未能达到预期。
加气站订单回暖低于预期：加气站相关业务订单增长可能不及预期，影响整体业绩表现。

总结

东方精工在2017年三季度展现出强劲的业绩增长，尤其在新能源汽车动力电池PACK业务方面受益于行业回暖和订单确认提速。尽管商用车电池业务受政策影响不达预期，但传统设备业务持续回暖，为公司业绩提供坚实支撑。公司未来增长潜力较大，预计2017-2019年营业收入和归母净利润将保持高速增长，维持“强烈推荐”评级，目标价为17.4元。然而，需关注收入确认及加气站订单增长不及预期的风险。

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