20170924-中泰证券-非银周报_交投环境持续改善_大券商有望强者恒强_21页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

市场环境与板块表现

• 交投环境改善：市场持续回暖，两融余额持续提升至9951.67亿元，创年内新高，利好券商板块业绩回升。
• 券商板块表现：券商板块交易于1.88X2017EPB，大券商平均估值1.64X2017EPB，中小券商平均估值2.06X2017EPB，均处于历史低位。
• 保险板块表现：保险板块交易于1.21X2017EPEV水平，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于1.07X、1.19X、1.21X、1.32X，处于历史较低水平。
• 行业评级：分析师维持“增持”评级，认为大券商有望强者恒强，保险股具备中长期投资价值。

主要观点

券商行业

1. 市场回暖利好券商业绩：市场活跃度的提升有助于券商的经纪及信用业务规模增长。
2. 监管改善业务环境：分类评级新规有助于减少佣金战，推动业务合规健康发展。
3. 资本实力与业务储备：资本实力雄厚的大券商在重资产业务和综合业务链方面表现突出，具备竞争优势。
4. FICC业务布局：中金所对股指期货交易松绑，交易成本降低，有利于券商国际化发展。
5. 投资建议：重点推荐广发证券、招商证券、华泰证券、东方证券等大券商，同时关注机制灵活的中小券商。

保险行业

1. 中报表现强劲：四大保险公司新业务价值增速均超预期，略高于市场预期。
2. 转型保障型产品：监管政策推动保险行业从理财型产品向保障型产品转型，对新业务价值和内含价值影响有限。
3. 内含价值增长：国寿、平安、太保、新华内含价值较年初实现较大增长，主要受益于新业务价值、投资回报和保单品质改善。
4. 监管政策影响：134号文限制快返年金和附加万能险销售，短期内可能影响保费增速，但长期看对行业转型有利。
5. 投资建议：继续坚定看好保险股趋势性行情，认为其估值仍有较大提升空间。

关键信息

券商板块数据

• 市场交易结算资金：截至2017年9月22日，市场交易结算资金余额为12205.00亿元，周环比下降3.3%。
• 融资融券余额：截至2017年9月21日，融资融券担保资金期末余额为9951.67亿元，环比上升1.04%。
• IPO发行情况：2017年9月IPO发行单周募集资金45.66亿元，环比上升19.31%，累计发行金额达1589.67亿元。
• 资管业务：券商资管规模同比下降3.59%，主动管理规模占比前三为广发证券（60%）、光大证券（45%）、国泰君安（35%）。

保险板块数据

• 保费收入：2017年7月保险行业累计原保费收入25267.56亿元，同比上涨21.30%。其中寿险公司原保费收入19171.96亿元，同比增加23.78%。
• 资金运用：保险行业资金运用余额为14.43万亿元，同比增长7.73%。其中股票及证券投资基金占比12.76%。
• 行业集中度：寿险公司原保费收入集中度较高，中资寿险原保费收入占17906.85亿元，外资寿险原保费收入占1265.11亿元。

重点公司基本状况

上市公司公告与行业要闻

• 锦龙股份：签署增资协议，新增资金120,750万元，部分股份质押用于贷款。
• 爱建股份：均瑶集团增持公司股票，占总股本0.79%。
• 东北证券：大股东亚泰集团解除部分质押并重新质押，占总股本30.55%。
• 天茂实业：获准非公开发行不超过700,144,508股新股。
• 易见股份：大股东购回质押股票，占总股本0.12%。
• 五矿资本：高管辞职，获准发行50亿元公司债券。
• 陕国投A：证监会受理公开配股申请。
• 新力金融：控股股东及董监高增持公司股票。
• 鲁信创投：出售龙力生物股份，回笼资金6,301.32万元。

非银行业动态

券商

1. 腾讯入股中金公司：腾讯首次入股境内大型券商，有助于提升行业科技解决方案水平。
2. 证监会规范并购重组：提高并购重组效率，打击“忽悠式”、“跟风式”重组，增加交易透明度。

保险

1. 134号文实施：限制快返年金和附加万能险销售，推动保险行业向保障型产品转型。
2. 偿二代二期工程：重点解决资本不实、非理性举牌等问题，推动金融科技发展。
3. 加强险资运用监管：开展风险排查专项整治，重点关注重大股票股权投资和金融产品回购交易。

风险提示

• 二级市场持续低迷：可能对券商和保险行业产生负面影响。
• 金融监管超预期变化：监管政策的调整可能对非银金融机构的业务发展产生重大影响。

投资建议

• 券商：推荐资本实力雄厚、业务储备丰富、创新业务能力稳健的大券商，如广发证券、招商证券、华泰证券、东方证券。
• 保险：坚定看好四大保险公司（新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安）的中长期投资价值。
• 多元金融：关注信托和创投行业基本面变化，推荐安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间）、持有（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间）、减持（预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上）、中性（预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间）、减持（预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上）。

重要声明

• 本报告基于公开资料和研究观点，不构成任何投资建议。
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