20250124-东亚期货-铜日度观点_25页_4mb

四季度以来，随着全球经济增长放缓预期增强、部分国家政策转向，金属产业链整体承压运行，市场波动加剧。氧化铝、电解铝、铝型材等产品需求端在季节性因素约束下持续偏弱，而供给端受能耗管控和环保政策影响依然偏紧，导致国内铝产业链的利润空间受到挤压。展望2024年1月，预计心态将持续偏弱，但库存处于偏低水平对价格形成一定硬支撑。

目前铜市场出现以下重点关注方向：铜产业运行与盈利层面，进口亏损扩大，国内外价差维持高位；铜直接消费与电气领域需求显现出一定的韧性，但复苏力度仍显不足；硫酸与粗铜生产环比由增转降、国内现货短缺结强难抵，铜铝杆高库存强压下行，传输带企业总体通关及消费仍保持活跃。中长期，在美联储放慢缩表、国内财政抵消收缩的联合作用下，价格高位区域回落仍有下行空间。

锌市运行情况如下：江苏市场锌精矿加工费稳定在横向偏高水平，部分加工费等级仍由企业单方控制，而进口锌矿加工费普遍处于110-120美元；国内精锌供给端价格已重新试探前低，受到进口锌平衡效应强化的压制。需求方面，镀锌方面，镀锌本周实际订单依旧低迷，小厂压价力度相对较大；压铸锌合金订单也难有实质性好转。随着国内现货升水持续回升，采购窗口虽已开启，但下游成交整体仍偏谨慎。

硅产业链在减产背景下维持去库节奏，利润修复支撑国产硅料占据主体地位。短期来看，

当前硅产业链核心问题是工业硅生产受政策约束减产但终端消费乏力。硅料环节逐步完成切换，行业整体减产压力增大。多晶硅环节，尽管产量仍处于高位，但开工率出现明显下滑，反映出限电减产的实质性效果。库存方面，多晶硅环节因为政策扰动普遍库存偏低，出货压力传导下导致部分环节 Q1 仍难改过剩格局。上游硅料供给端来看，供应收缩的趋势非常明显，但下游硅片环节的景气度一般，生产负荷也比较低，短期供需错配也不会太快解决。

其他金属和材料品种运行情况概述如下：

1. 锡市：

• 锡价回落幅度较大，多头主动减仓带来价格压力；
• 节前备货基本结束，贸易商挺价意愿减弱；
• 工业品消费预期分歧较大，短线缺乏明确操作方向。

2. 工业硅：市场主要矛盾是矛盾当下的供需失衡。硅价格整体呈现下行趋势，但部分产区开工率略有回升，少数大厂已打完明年的吨片产量目标预期，实际生产节奏则取决于原料保供情况，供需格局仍待观察。

3. 碳酸锂：

• 综合判断，碳酸锂供需过剩局面依然没有根本改善，随着需求预期转弱和库存去化压力加大，市场价格继续承压；
• 期货盘面呈现弱势运行特征，市场观望情绪浓厚；
• 当前头舱情绪尚未完全稳定，目前仍有资金逢低博弈短线行情，但有价无量的局面短期难改。