深度报告-20230310-国金证券-麒麟信安-688152.SH-深耕优势行业_三位一体协同发展_28页_3mb

麒麟信安 (688152.SH) 总结

核心内容概述

麒麟信安是一家专注于国家关键信息基础设施领域，以国产操作系统为核心，延伸至信息安全和云计算等业务的公司。公司于2022年10月14日以每股68.89元发行约1321万股，募集资金约9.1亿元，用于核心技术研发及生态建设。公司以Linux为技术基础，打造了高安全、高可用、高性能和可定制的国产操作系统，并在信息安全和云计算领域取得显著进展。2021年公司信息安全、云计算业务收入占比分别为49.9%、27.2%，2022年公司实现收入4亿元，同比增长18.45%，净利润1.28亿元，同比增长14.39%。

主要观点与关键信息

1. 三位一体产品体系

• 公司以操作系统为根技术，构建了信息安全和云计算业务，形成“三位一体”产品体系。
• 信息安全业务贡献约50%营收，云计算业务增长迅速，2021年占比约27.2%。
• 操作系统业务稳定增长，近年来收入占比保持在20%左右。

2. 行业布局与市场前景

• 公司深耕电力、国防等优势行业，2021年国防和电力领域收入占比分别为74.7%、17.8%。
• 国产操作系统市场规模持续增长，2021年达到18亿元，同比增长17.6%。
• 2024年中国服务器OS装机量预计达561.3万套，Linux市占率仍保持领先。

3. 技术与生态合作

• 公司基于openEuler LTS进行商业版发行，并加入openKylin桌面操作系统根社区。
• 与华为云合作，通过联营模式为用户提供完整的售前、交易、售后保障体系。
• 公司提供CentOS停服的透明迁移方案，适用于电力、国防等行业。

4. 盈利预测与估值

• 预计公司2022-2024年净利润分别为1.28亿元、1.67亿元、2.13亿元，对应EPS分别为2.41元、3.17元、4.03元。
• 给予公司2023年80倍PE，目标价253.6元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键业务发展情况

1. 操作系统业务

• 操作系统业务收入主要来源于电力和国防领域，2021年分别占比约75.12%、16.77%。
• 产品包括服务器操作系统、桌面操作系统、专用操作系统模块等。
• 操作系统业务毛利率保持在96.1%左右，2022-2024年收入增速分别为50.7%、48.3%、47.5%。

2. 信息安全业务

• 信息安全业务收入占比近50%，2021年收入约1.69亿元。
• 产品包括安全存储系统、电子文档安全管理系统等。
• 2022-2024年收入增速分别为9.9%、12.2%、14.1%，毛利率分别为67.01%、66.52%、66.13%。

3. 云计算业务

• 云计算业务收入体量较小，但增速较快，2022-2024年收入增速分别为9.9%、35.2%、31.5%。
• 产品包括云桌面、轻量级云平台、超融合一体机、云终端等。
• 云计算业务毛利率预计分别为45.2%、44.1%、43.2%。

风险提示

• 行业拓展不及预期：公司目前主要面向电力、国防、政务领域，若后续行业拓展不及预期，可能影响收入增长。
• 行业竞争加剧风险：云计算和信息安全领域竞争激烈，若公司无法通过研发投入构建差异化优势，可能影响业务拓展。
• 限售股解禁风险：公司有52.49万股限售股将于2023年4月28日解禁，可能对股价产生一定影响。

附录：关键财务数据（人民币百万元）

总结

麒麟信安作为国产操作系统第一股，凭借其核心技术积累和行业深耕，在电力、国防等领域占据重要地位。公司通过三位一体产品体系，实现了业务协同发展，未来在金融、交通等新兴行业也有望拓展。随着国产化替代进程加快，公司业务增长潜力巨大，盈利预测和估值模型显示其具备较高的投资价值。然而，行业拓展、竞争加剧和限售股解禁等因素可能带来一定风险。