20150409-广发证券-华能新能源-00958.HK-风电装机稳健增长_效益改善_19页_1mb

报告摘要

华能新能源 (0958.HK) 总结

核心内容

华能新能源是华能集团旗下的新能源平台，专注于风电与光伏业务，2011年在香港联交所上市，现已成为全国第二大风电运营商。公司依托强大的国资背景，积极布局新能源领域，实现装机容量稳健增长，并在行业调整期后展现强劲的盈利能力。

主要观点

风电业务稳健增长：
- 2014年底风电总装机容量达到7526.4兆瓦，同比增长26.4%。
- 2014年风电发电量为1168万兆瓦时，同比增长4.8%。
- 2015-2017年风电新增装机预计分别为1800、1500和1500兆瓦，平均利用小时数预计分别为2050小时左右，收入预计分别为80.5亿、95.72亿和113.3亿元。
- 公司在非限电地区如云南、新疆等地的装机增长显著，有助于提升整体盈利能力。
光伏业务快速增长：
- 2014年底光伏装机容量达到485兆瓦，全年发电量50.2万兆瓦时，实现从无到有的快速增长。
- 公司计划未来每年新增光伏装机约200兆瓦，预计2015-2017年光伏业务收入分别为约583百万、805百万和1027百万人民币。
- 光伏业务平均利用小时数预计为1450小时，平均税后上网电价为0.79元/度。
行业回暖与政策支持：
- 全球风电装机在2014年强势反弹，中国占全球新增装机的40%。
- 我国风电装机容量占全部发电容量的7%，光伏仅占0.44%，远低于欧美国家。
- 政策推动清洁能源发展，特别是《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》的发布，为风电和光伏行业带来增长动力。
- 特高压建设将缓解弃风限电问题，提升风电消纳能力。
盈利能力与成长性：
- 公司盈利能力在风电行业处于前列，2015-2017年每股收益预计分别为0.17元、0.22元和0.28元。
- 公司成长能力优于行业平均水平，体现出其在风电场布局和电力营销方面的优势。
估值与投资建议：
- 给予“买入”评级，预期未来三年EPS分别为0.17元、0.22元和0.28元。
- 市盈率预计逐年下降，2017年为10.28倍，估值趋于合理。