20170821-招商证券-食品饮料行业周报_茅台限价增供_乳业景气攀升_静待旺季行情_17页_2mb_2mb

食品饮料行业周报总结（2017.8.21）

核心内容概述

本周食品饮料行业整体呈现稳定增长态势，重点关注茅台限价增供、乳业景气攀升及中秋旺季行情。分析师认为，茅台通过限价增供政策释放稳价信号，推动行业复苏，而伊利在乳业板块表现突出，中报有望验证其增长潜力。

主要观点

茅台限价增供，释放稳价信号

• 茅台在8月中旬提前投放中秋国庆计划量，总量达4500吨。
• 公司要求经销商将7-9月份计划量的30%投放至电商平台，以1299元/瓶的价格销售，并设置5瓶购买限制，以减少囤货。
• 草根调研显示，茅台批价继续攀升，各地已达到1520元以上，缺货情况依然存在。
• 茅台基本面强劲，将继续支撑白酒行情走高。

乳业景气攀升，伊利表现突出

• 伊利在17Q2加大低温业务市场投入，市占率提升0.3%，预计达到17%。
• 17H1低温业务增速预计在15%-20%，常温业务同样保持良好增长。
• 伊利高端白奶及常温酸奶增长显著，其中金典销售近50亿，安慕希销售65亿，增长超50%。
• 伊利在三四线城市增长明显高于一线及省会城市，未来三年市占率将持续提升，保持两位数增长。

渠道利润率改善，助推白酒复苏

• 白酒行业复苏带动渠道利润率显著改善，茅台、五粮液、国窖1573等高端品牌利润率明显提升。
• 洋河渠道利润率逐步恢复，虽增速较慢但趋势向好。
• 水井坊大商政策给予渠道充足利润空间，助推其在次高端市场快速反转。
• 沱牌深度分销策略，逐步拓宽核心市场，推进速度虽慢但布局长远。
• 涨价周期中，渠道积极性提高，存货升值有助于企业步入正循环。

关键信息

行业数据

• 上证指数：3269
• 行业规模：94家股票，总市值21600亿元，流通市值18748亿元
• 本周食品饮料行业涨幅为0.67%，年初至今涨幅23.88%

公司表现

• 茅台：提前投放中秋国庆计划量，限价增供，批价继续攀升
• 五粮液：河南地区批价达到830元，预计中秋节突破850元
• 泸州老窖：1573涨价后，批价维持670-680元，预计中秋节有所上扬
• 洋河股份：渠道利润逐步改善，省内市场海之蓝/天之蓝一批价上涨至680/1620元/箱
• 古井贡酒：8年产品出货量接近翻倍，全年增速有望超50%
• 伊利股份：17H1低温业务增长15%-20%，常温业务同样增长15%-20%
• 蒙牛：17H1整体增长个位数，低温增长10%-15%，常温增长个位数
• 安琪酵母：推荐，预计17E EPS为1.04元，P/E为28.1倍

行业资讯

• 白酒行业1-7月累计产量增长6.6%，7月产量增长1.6%
• 乳制品行业17H1配方注册名单公布，合生元、伊利、飞鹤等企业通过注册
• 国内原奶价格微涨，恒天然产品价格微调，乳糖价格大跌

投资策略

• 推荐组合：贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、中炬高新、洋河股份、古井贡酒、安琪酵母
• 重点推荐：伊利股份、中炬高新、安琪酵母
• 次高端及中档白酒：建议布局品牌力强、改善明显的汾酒，以及估值低、逐季改善的洋河、古井

风险提示

• 中高端白酒放量超预期
• 乳制品行业竞争激烈

下周重要信息提示

• 多家上市公司将发布中报，包括周黑鸭、恒顺醋业、华统股份、桃李面包、梅花生物、安记食品、双塔食品、青青稞酒、得利斯、好想你、会稽山、绝味食品、千禾味业、口子窖、顺鑫农业、老白干酒、张裕A、汤臣倍健、伊利股份、安琪酵母、恒顺醋业、海天味业、洽洽食品、中炬高新、承德露露、三全食品、青岛啤酒、燕京啤酒

估值表

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、水井坊、沱牌舍得、老白干酒、张裕A
• 大众白酒：双汇发展、伊利股份、安琪酵母、恒顺醋业、海天味业、洽洽食品、中炬高新、承德露露、三全食品
• 阴型白酒：青岛啤酒、燕京啤酒

图表说明

• 图1：茅台、五粮液、国窖1573一级经销商利润空间历史走势
• 图2：各白酒企业主流产品渠道利润率
• 图3：高端白酒价格跟踪
• 图4：国内原奶价格
• 图5：恒天然所有产品成交均价
• 图6：恒天然全脂奶粉成交价
• 图7：恒天然脱脂奶粉成交价
• 图8：圣牧有机全脂纯牛奶价格走势
• 图9：伊利金典纯牛奶价格走势
• 图10：全国生猪、猪肉价格
• 图11：全国猪粮比价
• 图12：食品饮料行业细分板块本周行情
• 图13：各行业本周涨跌横向对比
• 图14：食品饮料行业历史PE Band
• 图15：食品饮料行业历史PB Band

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

分析师信息

• 董广阳：食品饮料首席分析师，招商证券
• 杨勇胜：食品饮料资深分析师，招商证券
• 李晓峥：研究助理，招商证券
• 欧阳予：研究助理，招商证券

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格
• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性
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