20250406-中邮证券-亚普股份-603013.SH-主业稳健_海外七国属地化运营渐至佳境_5页_445kb

中邮证券：亚普股份（603013）公司深度研报要点摘要

核心观点：
研报维持亚普股份“买入”评级，看好其海外属地化扩张的长期战略。短期业绩承压由减值拖累，长期成长驱动力来自新业务及全球产能布局。

一、公司概况

• 主营业务：汽车油箱、热管理系统、电池壳体、储氢罐（氢能源）等汽车零部件。
• 全球布局：7国海外工厂（美、印、捷、巴、墨、俄、乌），合计560万只油箱产能（截至2024年报）。
• 创始人股东：第一大股东为国投高科技投资有限公司。

二、业绩表现

1. 2024年金融数据：

   • 营收：807.6亿，同比-59%；净利润：50亿元，同比+73%；扣非净利润：50.9亿，同比-47%。
   • 油箱业务：销量增长1.3%，但单价与毛利率双降（85%&11pct），盈利受压制。
   • 新兴业务：热管理和储氢系统成爆发点，净利增长530%。

2. 分红政策：拟派息5亿，累计现金分红超205亿，股利支付率410%。

三、海外拓展与产能布局

• 潜力市场：北美、印度、中东等地产能扩张，2024年海外收入占比37.5%。
• 2025订单落地：亚普USA获得北美主机厂高压油箱定点，预计年增长超200万套需求。
• 避险逻辑：规避关税保护海外市场，亚普印度、捷克等子公司2024年产能利用率同比提升。

四、盈利预测与估值

• 未来三年营收预测（亿元）：2025:867（现调下调），2026:965，2027:1024。
• 利润端：预计2025以净值53.7亿攀升，对应市盈率从165倍降至123倍。
• 评级逻辑：估值压缩空间驱动股息收益；周期+产业变革带来增长弹性。

五、风险提示

1. 国际贸易摩擦升级、原材料成本压力；
2. 海外扩张产能投放不及预期；
3. 油箱业务价格战影响盈利水平；
4. 新能源渗透率不及预期。

分析师观点：属地化产能是确定性优势，建议关注“港股通+红利收益”双驱动模式。

免责声明：请务必阅读正文免责条款（数据来源：公司公告*聚源）