20170911-中国银河-A股策略周报_盈利下滑与通胀回升的组合_17页_1mb

A股策略周报总结

核心内容概述

2017年9月11日发布的A股策略周报，重点分析了四季度A股市场可能面临的趋势变化及板块轮动情况。报告指出，2017年前三季度A股整体震荡上行，四大板块轮番表现：上半年白马龙头主导，随后大金融崛起，再至强周期股表现，最后是创业板反弹。四季度市场面临较大变数，板块轮动可能继续。

主要观点

• 市场风格分化：成长股持续反弹，创业板指数突破1900点，但消费、稳定类股票表现疲软。上证50、上证综指下跌，而深证成指、中小板指、创业板指分别上涨。
• 板块轮动趋势：2017年1-6月白马龙头主导，4月底-8月大金融表现突出，6月至今强周期股强势，8月至今创业板反弹。板块轮动完成后，四季度需关注哪个板块将成为新的主攻方向。
• 政策与市场环境：当前政策下，供给侧去产能和环保督查可能进一步推高上游资源品价格，但需求下滑导致中下游行业盈利受到挤压。四季度可能出现“需求下滑+通胀回升”的组合，对股票市场和周期股不利。
• 经济与通胀数据：8月份CPI同比上涨1.8%，核心CPI上涨2.2%，显示通胀预期回升。PPI同比上涨6.3%，主要由上游资源品涨价推动，但可能引发政策调整，如货币政策收紧、去产能弱化。
• 市场估值与盈利：白马消费股在7、8、9月横盘整理，但其估值优势在四季度更加明显。创业板整体估值偏高，业绩下滑影响其持续上行能力，但部分优质个股仍有机会。

关键信息

四季度市场展望

• 四季度市场面临较大变数，板块轮动可能继续。
• 十九大召开前，市场预期震荡上行；会后可能因预期兑现出现阶段性调整。
• 需求下滑与通胀回升的组合可能对市场不利，周期股后期走势受制。
• 成长股受业绩下滑与估值高企影响，反弹持续性存疑。

宏观经济数据

• 出口：8月出口增速回落至13%，受人民币升值和贸易摩擦影响。
• 进口：进口增速稳步回升，显示国内经济基本稳定。
• CPI：8月CPI同比上涨1.8%，核心CPI上涨2.2%，食品价格小幅下降，非食品价格上涨。
• PPI：8月PPI同比上涨6.3%，主要受上游资源品价格上涨推动，其中煤炭、黑色金属、石油加工等行业涨幅显著。

流动性分析

• 央行重启28天逆回购与MLF操作，推动利率下行。
• 不同期限利率均出现下降趋势，显示市场流动性有所改善。

杠杆率与市场情绪

• 融资余额超过9600亿元，创年内新高。
• 融资买入额占A股成交额比重上升，融资买入个股数量增加，显示市场情绪偏乐观。

评级体系

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。

  • 推荐：行业指数未来6-12个月超越交易所指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数未来6-12个月超越交易所指数平均回报。
  • 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数未来6-12个月低于交易所指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：与行业评级类似，根据公司股价相对于分析师所覆盖股票的平均回报进行划分。

风险提示

• 经济大幅波动可能对市场产生较大影响。
• 政策变化、通胀压力、需求下滑等因素可能影响板块表现。

结论

在当前市场环境下，四季度更看好安全边际高、业绩稳定性的白马消费龙头及大金融板块。创业板虽有反弹，但整体估值偏高，业绩下滑对其持续上行不利，建议优选个股。整体市场趋势仍以震荡为主，结构性机会可能持续存在，但需警惕政策和经济变化带来的风险。

附图与表格说明

• 图0：2017年四大板块轮番表现
• 图1-6：A股主要指数及行业表现、估值水平等
• 图7-17：融资规模、杠杆率、买入情况等
• 表1：不同期限利率变化

联系信息

• 分析师：姚祉，策略分析师，执业证书编号：S0130514110004
• 联系方式：yaopin@chinastock.com.cn，（8621）20252607
• 银河证券研究部：提供进一步咨询与支持