20160909-华创证券-有色弹性分析系列报告之一_稀土_永磁_16页_958kb

稀土行业分析总结

核心内容

• 中国稀土资源储量占全球的 36.36%，供给占全球的 85% 以上，是全球稀土的主要供应国。
• 稀土需求增长主要来自中国，占全球消费量的 50% 以上。
• 稀土主要应用于 永磁材料、硬质合金、催化剂、抛光粉 等领域，其中永磁材料占比超过 40%，钕铁硼永磁材料占总需求的 20%，主要用于音响、电动汽车、风力发电等。
• 行业整合基本完成，6家大型稀土集团 控制了全国 90% 的开采产能和 60% 以上的冶炼分离产能，产能集中度显著提升。

主要观点

1. 中国稀土资源与供给情况

• 中国稀土储量 3,600万吨，占全球 36.36%，远景储量 8,900万吨，占全球 57.09%。
• 中国稀土供给占全球 85% 以上，是全球最大的稀土生产国和供应国。
• 轻稀土 主要分布于内蒙古、四川、山东；中重稀土 主要分布于江西、广东、福建。
• 中国对稀土实施严格的开采配额制度，2016年开采配额为 10.5万吨，与2015年持平。

2. 行业整合进展

• 中国北方稀土等5家大型稀土集团整合了全国 23家稀土矿山 中的 22家，59家冶炼分离企业中 54家 已整合进大集团。
• 40家 冶炼分离企业被关闭或拆除，化解过剩产能 10万吨。
• 6家大型稀土集团的开采、冶炼分离产能分别占全国的 90% 和 60% 以上，磁性、催化、发光材料生产规模分别占 70%、50% 和 45% 以上。

3. 上市公司业绩弹性测算

• 稀土价格上涨50% 时，主要稀土上市平台（广晟有色、*ST五稀、中色股份、盛和资源、北方稀土、厦门钨业）对应的 PE 分别为 18X、13X、27X、34X、20X、24X。
• 稀土价格上涨100% 时，对应 PE 分别为 9X、7X、16X、20X、11X、19X。
• 磁材上市公司（中科三环、宁波韵升、正海磁材、安泰科技）在稀土价格上涨时也存在投资机会，其 PE 分别为 33X、13X、26X、36X（上涨50%）和 24X、12X、22X、23X（上涨100%）。
• 厦门钨业作为稀土与钨双重业务公司，其 钨价上涨20% 时，钨钼业务净利润为 10.51亿元；稀土价格上涨50% 时，稀土业务净利润为 1.51亿元。

关键信息

• 稀土价格波动对上市公司业绩影响显著，尤其是 轻稀土 和 中重稀土 公司。
• 未来稀土需求增长主要依赖于 新能源汽车、风力发电、电子信息 等新兴领域。
• 行业整合提升了 产能集中度，有助于提高行业整体效益和控制力。
• 稀土价格的上涨预期将提升相关上市公司的 估值 和 盈利水平。

推荐公司及评级

附：行业整合主要矿区资源储量

附：稀土及磁材上市公司业绩弹性测算

分析师信息

• 李斌：华创证券高级分析师，荷兰莱顿大学工学硕士，曾任职于首钢和CRU（英国商品研究所）。
• 田庆争：华创证券助理分析师，西南财经大学经济学硕士。
• 胡金：华创证券助理分析师，北京化工大学管理学硕士。

投资评级说明

行业投资评级说明