20180325-广发证券-银行业周报_央行小幅上调7天逆回购利率_维护银行体系流动性松紧适度_17页_937kb

报告摘要

银行业周报（2018.03.19-03.25）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年3月19日至3月25日期间中国银行业的市场表现、政策动态、公司动态及估值情况，重点探讨了央行货币政策调整、金融去杠杆、资管新规对银行行业的影响，并对银行板块的投资价值进行了评估。

主要观点

货币政策调整：
央行小幅上调7天期逆回购利率5BP至2.55%，与美联储加息25BP形成对比，反映了对市场流动性管理的重视，有助于引导货币市场利率合理下行，稳定宏观杠杆率。
市场表现：
本周沪深300指数下跌3.73%，银行板块下跌1.98%，跑赢大盘1.75个百分点，在29个一级行业中排名第5，显示出相对较强的抗跌能力。
行业政策动态：
- 央行加强流动性管理和预期引导，维护银行体系流动性合理稳定。
- 银监会推动小微企业金融服务高质量发展，提出“两增两控”目标，强化对涉农和扶贫贷款的政策支持。
- 外汇管理局指出外汇市场供求保持平衡，2月末外汇储备下降主要由汇率折算和资产价格回调引起，但市场基本面未变。
公司动态：
- 招商银行2017年净利润同比增长13%，不良率双降，资产质量改善。
- 招商银行拟设立资产管理子公司，以适应资管新规要求。
- 张家港行、无锡银行、宁波银行等多家银行发布重要公告，涉及限售股解禁、金融债券发行、优先股核准等。
利率与流动性：
本周公开市场操作净回笼3200亿元，市场利率整体下行，Shibor利率及质押式回购利率均出现波动，反映市场资金面趋紧。
估值分析：
银行板块当前PB为1.01倍，PE为7.51倍，估值低于沪深300及非银板块，具备配置价值。

关键信息

一、央行政策动态

逆回购操作：本周央行共开展600亿元逆回购，3800亿元到期，净回笼3200亿元。
利率调整：7天期逆回购利率上调至2.55%，与美联储加息形成对比。
政策目标：增强利率传导，稳定宏观杠杆，支持供给侧改革和高质量发展。

二、银监会政策动态

小微企业金融服务：提出“两增两控”目标，强调对小微贷款量质并重。
三农与扶贫金融服务：对涉农及扶贫贷款不良率容忍度提高，鼓励银行支持乡村振兴和脱贫攻坚。
监管机构成立：中国银行保险监督管理委员会党委班子成立，郭树清任党委书记。

三、公司动态

招商银行：2017年净利润增长13%，不良率下降，拟设立资产管理子公司。
张家港行：净利润同比增长10.68%，不良率下降。
无锡银行：部分限售股解禁，共计1251万7397股。
宁波银行：获准发行不超过300亿元金融债券，非公开发行优先股获核准。
光大银行：李晓鹏获准担任董事长。

四、市场利率与流动性

Shibor利率：隔夜、1周、1月、3月利率分别下跌4.10、1.86、7.37、6.31bps。
质押式回购利率：1天、7天、14天、1月质押式回购利率分别为2.5244%、2.7036%、4.6356%、4.0198%。

五、估值情况

银行板块估值：当前PB为1.01倍，PE为7.51倍，较沪深300及非银板块分别落后37.15%和47.56%（PB），59.49%和45.36%（PE）。

投资建议

板块评级：维持“买入”评级，认为银行板块基本面企稳回升，估值处于合理偏低区间，具备相对收益优势。
推荐标的：国有大行及拥有零售优势的招商银行。
风险提示：需关注流动性冲击、利率波动、经济增长下滑、资产质量恶化及政策调控超预期等风险。

风险提示

流动性冲击超预期
利率波动超预期
经济增长超预期下滑
资产质量大幅恶化
政策调控力度超预期

图表索引（摘要）

图1：近两年货币市场利率持续高于公开市场操作利率
图2：银行板块本周下跌1.98%，领先大盘1.75个百分点
图3：Shibor利率走势
图4：存款类机构质押式回购加权利率
图5：理财产品预期年收益率
图6：国债到期收益率
图7：银行板块与沪深300非银板块PB对比
图8：银行板块与沪深300非银板块PE对比

联系信息

分析师：倪军（首席分析师）、屈俊（联席首席分析师）、万思华（联系人）
联系方式：
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- 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
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总结

本报告指出，随着金融去杠杆和资管新规的推进，银行行业面临一定挑战，但国有大行和具有零售优势的招商银行仍具备配置价值。央行通过小幅上调逆回购利率，维护流动性合理稳定，有助于引导利率合理下行。银行板块估值处于低位，具备相对收益潜力。同时，监管政策持续优化，推动小微企业及三农金融服务高质量发展，提升行业服务实体经济能力。整体来看，银行板块基本面逐步改善，投资价值显现，建议投资者关注。

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