20240825-国投证券-固定收益策略报告_成交缩量的危与机_10页_794kb

报告摘要

成交缩量的危与机总结

报告背景

本报告由国投证券股份有限公司发布，聚焦2024年8月市场成交缩量现象针对固定收益市场的危与机分析。并购集涵盖流动性“消失”现象、风险与机会、9月市场展望和策略建议，旨在帮助投资者应对当前市场环境。

流动性减少现象

过去半个月，债券市场交投冷清，主要期限活跃券成交笔数大幅减少，如10年期国债活跃券日均成交笔数从2000余笔降至不足500笔，且现象蔓延至20年期等非关键期限。这一趋势也波及其他资产市场，成交量见顶顺序为A股→债市→期货市场，当前三个市场均处于月内低点。流动性“消失”主要由于自8月下旬起市场进入政策和数据空窗期，投资者对温和增量政策反应钝化，叠加监管顾虑和资金面偏紧。

主要风险

远期风险：低成交环境虽带来日内波动平稳，但一旦遭遇冲击（如政策收紧或资金面收紧），市场深度不足可能导致资产价格大幅调整，加剧净值波动和赎回压力。
量价背离：8月中下旬利率债呈现缩量上涨特征，即成交活跃度下降但利率下行，这可能因非市场因素（如监管影响）干扰，并非简单反转信号，需警惕市场降温风险。

潜在机会

成交缩量在不同期限、品种间分布不均，引发价差变化，例如长端利率债成交降温程度高于短端，国债活跃券降温高于非活跃券，导致次活跃券表现较好。若未来流动性逐步恢复，可关注流动性折溢价修复机会。

9月市场展望

9月可能改观市场活跃度：

积极因素：衍生品市场（如国债期货）成交仍较高，表明投资者认为市场有博弈机会；9月是增量信息窗口，包括美联储大概率降息和国内开工旺季可能带来基本面变化，推动成交恢复。
消极因素：9月节假日较多，季节性拖累成交活跃度；监管态度不确定，资金面可能仍偏紧（如政策利率与资金利率差距），抑制市场回暖。