20241014-华泰期货-国债期货周报_财政扩张_利率谨慎_7页_887kb

国债期货周报核心总结

市场分析

负债端：流动性措施落地

• 供给优化：财政部拟增加债务限额，置换地方隐性债务；证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）首期5000亿元落地，推动国债买卖与货币政策协同。
• 通胀：9月CPI同比上涨0.4%，PPI同比下降2.8%，通胀压力温和。
• 货币流动：8月M1增速进一步下滑，反映有效需求不足；LPR报价稳定，房贷利率调整至LPR-30BP；MLF下调30个基点，央行持续调节流动性。

资产端：财政逆周期扩张

• 经济活动：9月中采制造业PMI回升0.7至49.8%，非制造业PMI回落至50%；8月出口增速8.7%（同比环比升1.7pct），进口放缓至0.5%（降0.7pct）。
• 房地产：专项债支持土地储备；前8月房地产投资同比-10.2%，资金到位同比-20.2%；一线城市二手住宅价格同比跌幅扩大，政策推进保交房稳市场。

策略建议

• 单边：维持2412合约偏空预期，关注稳增长政策下的机会。
• 套利：建议构建“+2×TS2412-1×T2412”，做陡收益率曲线；10月战术关注“+1×T2412-2×TS2412”的扁平化风险。
• 套保：中期调整压力下，空头可采用远月合约对冲风险。

风险提示

• 宏观风险：经济大幅弱于预期，流动性宽松不及预期。
• 金融风险：债市收益率曲线陡峭化或扁平化趋势变化。

数据摘要

• 流动性指标：M1、M2增速放缓，LPR、MLF利率调整。
• 经济指标：制造业PMI回升，出口增长但进口疲软。
• 房地产：投资与资金到位同比收缩，一线城市房价承压。