20260311-东吴证券-【东吴晨报0311】【宏观】【行业】环保【个股】海博思创、天赐材料、迈为股份、中烟香港、宁德时代、同花顺_11页_1mb

东吴晨报0311总结

核心内容

本次东吴晨报主要围绕宏观、行业和个股三个方面进行分析，重点讨论国际油价上涨对中国经济的影响、环保行业政策导向以及重点个股的投资价值。

主要观点

宏观分析：输入型涨价对中国经济的影响

1. 油价上涨对物价的影响

   • 油价每上涨 $10%$，预计拉动PPI上行约0.42个百分点，CPI上行约0.07个百分点。
   • 若国际油价维持在80-120美元/桶，预计拉动PPI约0.6-2.6个点，CPI约0.1-0.5个点。
   • 2025年3月PPI环比有望突破 $0.5%$，预计3月PPI同比转正；2月CPI同比涨幅已超过PPI同比降幅，GDP平减指数或在Q1转正。

2. 输入型涨价能否推动长期通胀

   • 与日本经验相比，中国是否能走出低通胀取决于能否形成“工资-物价螺旋”。
   • 日本在2022年由于劳动力市场紧俏，企业被迫加薪，从而实现供需协同涨价。
   • 中国需关注服务业价格和就业情况，服务业作为劳动密集型行业，更易形成价格与工资联动。

3. 油价上涨对行业利润的影响

   • 油价上涨可能对非金属矿采、印刷、装备制造、交运等行业造成成本压力。
   • 建议关注对原油依赖强但传导能力弱的行业，如非金属矿采、消费品制造、装备制造业等。

4. 美国油价对通胀的弹性测算

   • 若全年油价维持在100美元/桶，预计年底CPI同比增速为3.48%；若维持在150美元/桶，预计年底CPI同比增速为7.15%。
   • 油价上涨对美国通胀具有“二轮效应”，若油价持续高位，将对美联储降息路径形成阻力。

关键信息

环保行业

1. 政策导向

   • 2026年政府工作报告提出加快推动全面绿色转型，单位GDP碳排放目标下降 $3.8%$。
   • “能耗双控”转为“碳排放双控”，绿色燃料、再生资源、氢能等成为重点支持方向。

2. 重点投资方向

   • 大气治理：关注【龙净环保】等。
   • 垃圾焚烧：关注【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【海螺创业】【光大环境】等。
   • 绿色燃料：关注【海新能科】【ST嘉澳】【卓越新能】（SAF端）和【山高环能】【朗坤科技】（UCO端）。
   • 绿色氢氨醇：关注【复洁科技】【中集安瑞科】【佛燃能源】【嘉泽新能】【中国天楹】【电投绿能】等。
   • 再生资源：关注【英科再生】【赛恩斯】【高能环境】等。
   • 碳核算：关注【雪迪龙】【聚光科技】等。

3. 法律与制度建设

   • 《生态环境法典》草案提请全国人代会审议，单设“绿色低碳发展编”。
   • 法典将整合现行清洁生产促进法、循环经济促进法、能源法等，构建系统性绿色低碳法律框架。

个股分析

海博思创（688411）

• 行业地位：储能系统集成龙头，技术与业绩领先。
• 业务结构：2025年H1储能系统收入占比达 $99.77%$。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为9.5/18.4/31.8亿元，对应PE分别为44x/22x/13x。
• 投资亮点：新模式+运维驱动，海外拓展加速，2025-2028年出货规划为26/70/100/130GWh。
• 评级：维持“买入”评级。

天赐材料（002709）

• 业绩表现：2025年营收166.5亿元，归母净利13.6亿元，同比大幅增长。
• 六氟涨价：2026年预计六氟价格在9-10万元/吨，带动盈利弹性。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为70.3/83.0/97.8亿元，对应PE分别为13/11/9倍。
• 评级：维持“买入”评级。

迈为股份（300751）

• 技术突破：钙钛矿HJT叠层电池转换效率达 $32.5%$，投资35亿元建设相关项目。
• 布局方向：加快半导体设备研发，进入量产阶段。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.6/8.8/11.0亿元，对应PE分别为94/82/66倍。
• 评级：维持“买入”评级。

中烟香港（06055.HK）

• 业绩表现：2025年营收145.8亿港元，归母净利9.8亿港元，同比分别增长11.5%和15%。
• 盈利能力提升：卷烟出口和巴西经营业务毛利率提升，供应链优化将提升盈利能力。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利分别为11.0/13.4/15.6亿港元，对应PE分别为24/20/17倍。
• 评级：维持“买入”评级。

宁德时代（300750）

• 业绩表现：2025年营收4237亿元，归母净利722亿元，同比分别增长17%和42.3%。
• 出货与产能：2025年锂电出货量661GWh，2026年预计出货量增长 $40%+$，产能有望超1200GWh。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为940/1168/1428亿元，对应PE分别为17x/14x/11x。
• 评级：维持“买入”评级。

同花顺（300033）

• 业绩表现：2025年营收60亿元，归母净利32亿元，同比分别增长44%和76%。
• 市场活跃推动业绩：资本市场活跃度提升带动金融信息服务需求增长。
• AI+金融布局：与多家头部金融机构合作，构建“AI+金融信息服务”一体化平台。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为47/60/73亿元，对应PE分别为17x/15x/13x。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

1. 宏观层面

   • 人民币汇率持续走强将削弱输入型通胀影响；
   • 地缘政治若超预期缓和，输入型涨价对物价的拉动可能迅速消退；
   • 宏观政策变化可能影响通胀走势。

2. 行业层面

   • 政策执行不及预期；
   • 市场竞争加剧；
   • 国际贸易及行业政策变动风险。

3. 个股层面

   • 研发投入不及预期；
   • 下游扩产不及预期；
   • 电动车销量不及预期；
   • 原材料价格波动；
   • 烟草相关产品管控政策变化；
   • 美国AI用电、欧洲政策补贴、新兴市场大储等影响海外拓展。

重点推荐个股

结语

本次晨报从宏观视角分析了油价上涨对经济与行业的影响，强调了“工资-物价螺旋”对通胀持续性的关键作用；同时，环保行业迎来政策红利，绿色转型成为未来重点方向；个股方面，海博思创、天赐材料、迈为股份、中烟香港、宁德时代、同花顺等表现突出，建议关注其在行业变革中的投资机会。