20171115-中原证券-宇华教育-06169.HK-公司深度分析_民办教育龙头企业_发展有望进入快车道_21页_1mb

宇华教育 (06169.HK) 公司深度分析总结

核心内容

宇华教育是民办教育领域的龙头企业，业务覆盖学前教育、基础教育（K12）及高等教育，旗下拥有25所知名学校，业务范围覆盖河南省内9座城市，学生总数近5万人，是河南省乃至中国办学规模最大、覆盖面最广的民营教育集团。公司于2017年2月在香港联交所挂牌交易，股票代码为6169.HK，并被纳入恒生综合指数。

主要观点

• 民办教育行业前景广阔：随着我国经济的发展及人民生活水平的提高，教育需求向高端化、多元化发展，民办教育行业保持快速发展态势。2011-2015年，民办基础教育年复合增长率达16.7%，民办高等教育年复合增长率达9.4%。

• 政策支持显著：国家政策对民办教育的扶持力度加大，如2016年出台的《民办教育分类登记实施细则》和《民办教育促进法修改草案》，推动了民办教育的规范化和市场化发展。

• 教育质量突出：公司深耕河南市场17年，旗下郑州宇华实验学校是全国百强名校，高考成绩优异，录取率位居省内前列。公司注重学生的全面发展，提供多元课程，提升品牌影响力。

• 高校业务成长空间大：郑州工商学院是河南省规模最大的独立学院，2016年位列全国独立学院综合实力排行榜第二。随着学费上调和招生规模扩大，大学业务对业绩贡献显著，预计未来将成为主要增长点。

• 盈利预测与估值：预计2017-2019财年公司EPS分别为0.12港元、0.16港元，对应PE分别为23.81倍和20.05倍，估值低于港股教育行业平均水平，给予“买入”投资评级。

关键信息

1. 公司概况

• 公司发展沿革：公司成立于2001年，目前拥有25所各类学校，涵盖从幼儿园到大学的教育体系。
• 管理层经验丰富：李光宇、李花、邱红军等管理层均具有丰富的教育行业经验，保障公司稳步发展。
• 公司业绩增长：2011年以来，公司业绩稳步增长，2014-2016财年营业收入复合增长率14.19%，净利润复合增长率22.47%。

2. 民办教育行业发展空间广阔

• 行业发展趋势：民办教育作为教育体系的重要组成部分，市场需求持续增长，2011-2015年民办基础教育市场规模增长20.2%，高等教育增长11.2%。
• 河南市场潜力大：河南是人口大省，教育需求旺盛，民办教育市场渗透率高于全国平均水平，未来市场空间广阔。

3. 教育质量突出，声誉卓著

• 优质学校表现：郑州宇华实验学校是全国百强名校，培养出多名高考状元，重点大学录取率高达21.7%，一本录取率36%。
• 多元化课程体系：公司注重学生全面发展，提供艺术、体育等特色课程，提升学生竞争力。
• 学生升学率高：学生毕业后倾向于继续在公司旗下学校升学，升学率在85%-95%之间。

4. 财务分析与盈利预测

• 财务表现：2014-2016财年，公司毛利率从44.5%提升至52.0%，净利率从34.7%提升至39.9%。
• 盈利预测：预计2017-2019财年，公司营业收入分别为8.56亿、9.67亿、11.00亿元，净利润分别为3.05亿、4.06亿、4.70亿元，保持稳健增长。

5. 投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司估值低于行业平均水平，发展前景良好。
• 股价催化剂：K12教育省外扩张、大学业务扩张是未来股价上涨的重要驱动因素。

风险提示

• 政策变化风险：中国教育行业政策可能变化，影响民办教育发展。
• 扩张不及预期：公司扩张进度可能受多种因素影响，未能达到预期目标。