20251115-银河期货-钢材_铁水下降空间仍存_成材强于原料_28页_1mb

钢材市场分析报告总结

时间：2025年1月至11月
分析师：戚纯怡

供给情况

• 铁水产量：247家钢厂高炉铁水日均236.88万吨（环比+2.66万吨），电弧炉产能利用率32.9%（环比+0.4%）。
• 长短流程：长流程利润亏损但小幅修复；电炉利润亏损扩大，受废钢价格下跌支撑，产量小幅增长；冷轧需求强于热轧，价差显著扩张。

需求情况

• 终端需求：螺纹钢表需环比降幅扩大（-2.15%），热卷表需小幅下滑（-0.71%）；下游工地回款困难，项目投资增长乏力，地产和制造业数据偏弱。
• 高频表现：建材成交量及水泥需求跟踪显示，终端需求恢复节奏缓慢。

利润与成本

• 利润状况：螺纹、热卷利润普遍亏损，热卷出口利润下降显著；冷热价差持续拉大，反映冷轧产品需求韧性更强。
• 成本支撑：焦煤供应受安全检查限制，长流程成本支撑持续存在；但资金面偏弱（如社融数据不及预期），限制价格弹性。

宏观与政策

• 经济数据：社融增量大幅收缩，PMI指数回落，反映需求动能不足；制造业和房地产投资增速下滑明显。
• 政策影响：中央安全生产巡查启动，或进一步限制焦煤供应；房地产“保交楼”政策落地，资金到位率边际改善但慢于预期。
• 外需：中国钢材出口同比小幅增长，但10月环比下滑；印度关税政策待观察。

库存与价差

• 库存去化：螺纹总库存降幅扩大，热卷社库小幅累库（反映供需分化）。
• 价差表现：卷螺差持续扩张，热卷价格韧性优于螺纹；基差波动显示盘面虚高，实体利润承压。

结论与策略

1. 短期趋势：钢价区间震荡，破局需关注政策和需求边际变化；热卷与螺纹价差扩张或延续。
2. 交易策略：
   • 单边：暂无趋势性方向，区间交易为宜；
   • 套利：建议增持卷螺差仓位；
   • 期权：观望为佳。

免责声明：本报告基于公开数据及分析，仅供投资者参考，不构成投资建议。