20180924-太平洋-万润股份-002643.SZ-可转债助力沸石产能扩张_公司业绩持续向好_5页_758kb

万润股份（002643）总结

核心内容

万润股份是一家横跨显示、环保和大健康领域的综合性企业，主要业务包括沸石环保材料、OLED材料及大健康产品。公司近期发布公告，拟发行可转债募集不超过12.78亿元人民币，用于扩建沸石环保材料生产线，进一步提升其在环保材料领域的竞争力。

主要观点

• 可转债助力产能扩张：公司拟通过发行可转债募集资金用于建设沸石生产线，计划新增产能7000吨/年，其中ZB系列沸石4000吨/年，MA系列沸石3000吨/年，以满足日益增长的市场需求。
• 沸石市场前景广阔：随着全球及中国排放标准的提升，沸石在柴油尾气治理、烟道气脱硝、炼油催化及VOC处理等领域的需求显著增加，公司作为行业领先者，有望从中受益。
• OLED业务稳步发展：公司是国内OLED材料领先企业，已进入全球80%厂商的认证体系，全资子公司九目化学正在向产业链上游延伸，推动OLED业务进一步发展。
• 大健康板块潜力巨大：公司未来有望在大健康领域拓展，提供新的业绩增长点。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司净利润分别为4.48亿、5.58亿和6.86亿元，EPS分别为0.49、0.61和0.76元，对应PE分别为18.88X、15.14X和12.32X，维持“买入”投资评级。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：9.3元
• 目标价：13元
• 总股本/流通：909/892百万股
• 总市值/流通：8,455/8,297百万元
• 12个月最高/最低：14.05/6.76元

产能与市场

• 当前沸石产能：3350吨/年，处于满产满销状态
• 建设中产能：2500吨/年，预计2019年上半年投产
• 远期沸石产能目标：9850吨/年
• 全球沸石市场空间：1.2万吨
• 中国国六标准推出，预计带来1万吨以上的市场需求

产品与技术

• 沸石产品：ZB系列用于柴油尾气治理，MA系列用于烟道气脱硝、炼油催化及VOC处理
• OLED材料：公司已进入全球80%厂商的认证体系，产品正在下游验证

财务预测

财务指标分析

• 资产负债率：预计持续下降，2017年为11%，2020年预计降至8%
• 流动比率：从2017年的4.87倍提升至2020年的8.80倍
• 速动比率：从2017年的3.26倍提升至2020年的6.27倍
• 总资产周转率：预计从0.55提升至0.68
• 毛利率：维持在40%左右，预计2019年提升至43%
• ROE：预计从9%提升至13%

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间

风险提示

• 汇率波动的风险
• 产品拓展低于预期的风险

证券分析师信息

• 姓名：杨伟
• 电话：010-88695130
• 邮箱：yangwei@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190517030005

销售团队联系方式

研究院/机构业务部

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761/88321717
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