20221130-联合资信-宏观经济信用观察（二零二二年十一月月报）_疫情短期冲击经济恢复_扩大内需提振市场信心_15页_1mb

宏观经济信用观察（2022年11月月报）

核心内容概览

2022年11月，宏观经济受到国际环境复杂严峻和国内疫情多发广发的双重影响，经济运行承压，信用环境总体偏弱。政策层面继续发力稳增长、稳就业、稳物价，优化疫情防控措施，扩大内需战略顶层设计出台，推动经济持续健康发展。主要行业运行中，房地产、消费和出口持续低迷，而基建和制造业投资保持高增长，对经济形成支撑。

主要观点与关键信息

一、宏观经济与行业运行情况

• 生产端：工业生产回落，服务业生产同比转负，汽车制造业、饮料制造、电子设备等行业增加值大幅下滑。
• 需求端：固定资产投资小幅回落，房地产投资降幅扩大；消费、出口当月同比降幅扩大，居民消费和购房需求疲弱。
• 价格：CPI同比涨幅回落至1.60%，PPI同比降幅维持在1.30%；人民币对美元即期汇率小幅升值，主要受美元指数回落和政策优化影响。
• 就业：城镇调查失业率升至5.70%，青年人失业率下降至17.10%，但整体稳就业压力仍较大。

二、宏观信用环境

• 社融规模回落：11月新增社融规模同比少增6109亿元，企业债券融资节奏显著放缓，居民贷款需求持续走弱。
• 流动性先紧后松：11月上半月流动性趋紧，下半月央行通过逆回购和降准缓解流动性压力。
• 融资成本上行：企业综合融资成本明显上行，公司债、企业债和中期票据发行利率均提高。

三、宏观政策环境

• 稳经济政策落地：国务院部署稳经济一揽子政策和接续措施，推动重大项目加快建设、设备更新改造落地、稳定和扩大消费等。
• 扩大内需顶层设计：出台《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》，明确扩大内需的远景目标和主要任务，支持房地产业、平台经济和民营企业发展。
• 疫情防控优化：进一步优化落实疫情防控措施，但放开后感染人数激增对经济恢复构成短期冲击。

四、行业信用风险观察

• 房地产行业：销售端降幅扩大，“保交楼”进度放缓，房企资金来源同比降幅扩大，资金面压力显著增加。
• 城投企业：地方财政承压，城投企业经营回款困难，再融资环境紧张，偿债压力较大；弱资质城投企业信用风险值得关注。
• 商票逾期风险：2022年11月有24家城投公司商票逾期，主要集中在山东、贵州、江苏等省份，区县级弱资质企业风险突出。

总结

2022年11月，国内经济在疫情和外部环境双重压力下表现承压，但基建和制造业投资保持高增长，对经济形成一定支撑。信用环境方面，社融规模回落，企业债券融资疲软，居民贷款需求持续走弱，企业融资成本上升。政策层面，稳经济政策持续发力，扩大内需战略顶层设计出台，疫情防控措施进一步优化。房地产行业销售和投资持续低迷，房企资金面压力加大；城投企业因财政承压和融资环境紧张，面临较大的债务偿付压力，信用风险值得关注。