20210320-兴业证券-自营品牌逆势增长_持续发力大健康领域_5页_680kb

华米科技（ZEPP.N）证券研究报告总结

核心内容

华米科技（ZEPP.N）是一家基于云的健康服务提供商，专注于智能可穿戴技术领域，成立于2013年，2018年在美国纽约证券交易所上市。公司以“科技连接健康”为理念，通过“芯端云”战略布局芯片、智能可穿戴终端及健康云服务，构建了完整的健康和健身生态系统，涵盖智能手环、智能手表、运动耳机等产品，以及与运动和健康相关的设备。

主要观点

2021年Q4业绩表现

• 营收：2021年Q4营收为19.7亿元人民币，环比下降11.7%，同比下降6.6%，符合业绩指引（19.5亿~21.5亿）。
• 出货量：2021年Q4出货量为1,265万台，全年总出货量达4,570万台，同比增长8%。
• 毛利率：2021年Q4毛利率为20.7%，同比下降4.6个百分点，主要受小米产品及新自有品牌产品利润率较低影响。
• 净利润：2021年Q4Non-GAAP每股收益为0.49元，同比下降50.1%；调整后每ADS收益为0.3美元，同比下降37.5%。

全年业绩表现

• 营业收入：2020年全年营业收入为64.3亿元，同比增长10.7%。
• 归母净利润：2020年归母净利润为2.3亿元，同比下降60.2%。
• 毛利率：2020年毛利率为20.7%，较前一年下降4.6个百分点。
• 净利润率：2020年净利润率为3.6%，较前一年下降明显。
• 净资产收益率：2020年为8.4%。
• 基本每股收益：2020年为0.92元，同比下降50.1%。

自有品牌增长

• 自有品牌产品（Amazfit和Zepp）在2020年全年实现收入20亿元，同比增长23.3%，成为公司重要的增长引擎。
• 销售版图从2019年Q4的9个国家扩展至2020年Q4的27个国家，实现市场扩张。
• 产品线覆盖不同价位，从300元到1000元以上，精准满足不同消费群体需求。

研发投入与大健康布局

• 2020年全年研发支出为5.4亿元，同比增长24.9%，研发强度提升至8.4%。
• 自研“黄山2号”可穿戴芯片在房颤识别运算效率上提升近7倍，有望在自有产品中实现规模化应用。
• PAI系统获得美国保险巨头Gen Re的背书认证，增强了市场信任。
• 2021年1月，公司宣布控股亿通科技及投资Promaxo，旨在拓展国内资本市场及在医学影像领域的技术突破。

2021年Q1业绩指引

• 公司预计2021年Q1营收为10~11.5亿元，与去年同期持平。
• 预计营收和出货量有望再次实现双增长，反映公司业务的稳健发展。

投资建议

• 自有品牌增长：公司自有品牌产品已成为重要的业务增长点，预计未来将持续增长。
• 小米生态联动：小米新产品即将发布，公司作为小米生态链企业，有望受益于小米的市场影响力。
• 技术布局：公司在芯片、智能可穿戴终端及健康云服务方面的布局值得长期关注。
• 推荐关注：建议投资者关注中国硬件生态公司龙头小米及小米生态链公司云米科技。

关键信息

• 市场数据：2021年3月19日收盘价为12.92美元，总股数248百万股，总市值52亿元，净资产27亿元，总资产59亿元。
• 财务指标：2020年营业收入64.3亿元，同比增长10.7%；归母净利润2.3亿元，同比下降60.2%；毛利率20.7%。
• 业务结构：公司业务分为小米产品和自有品牌产品，其中自有品牌产品增长显著。
• 风险提示：包括新产品供应紧张、疫情导致海外市场萎缩、芯片量产不及预期等。

结论

华米科技在2020年实现了营收增长，但净利润有所下滑，主要由于小米产品及新自有品牌产品的利润率较低。然而，自有品牌产品表现强劲，成为公司增长的重要驱动力。公司持续加大研发投入，强化大健康领域布局，未来有望在智能可穿戴设备和健康云服务方面实现突破。尽管面临一定的市场和运营风险，但其技术积累和市场拓展能力仍值得长期关注。