20141109-招商证券-有色_沪港通专题报告-优选港股缺乏的A股稀土资源标的_A股缺乏的具备估值优势的港股标的_14页_987kb

招商有色沪港通专题报告总结

投资摘要

2014年11月17日沪港通将正式开通，为有色行业带来新的投资机会。报告从行业稀缺性和估值优势两个维度筛选出沪港通可投资的有色行业标的。

核心标的推荐

港股中缺乏的A股稀土资源标的

• 包钢股份（600010）
  • 主营业务：铁采选冶、稀土采选
  • 现价：2.70元
  • 年初至今涨跌幅：38%
  • 市值：432亿元
  • PE(TTM)：310
  • 最新PB：2.3
  • 2013年分红率：0.4%
  • 评价：全球最大的轻稀土资源股，稀土行业享受制度红利，未来有望实现“量价齐升”，资源价值对稀土价格弹性大。

A股中缺乏的具备估值优势的港股标的

• 中国忠旺（1333.HK）

  • 主营业务：铝工业型材深加工
  • 股价：3.16元
  • 年初至今涨跌幅：77%
  • 市值：173亿元
  • PE(TTM)：7
  • 最新PB：0.9
  • 2013年分红率：3.2%
  • 评价：中国铝加工龙头，估值低，分红率高，具备汽车轻量化潜力。

• 五矿资源（1208.HK）

  • 主营业务：铅锌铜采选
  • 股价：2.00元
  • 年初至今涨跌幅：59%
  • 市值：106亿元
  • PE(TTM)：15
  • 最新PB：1.1
  • 2013年分红率：3.1%
  • 评价：全球锌资源龙头，资源价值折价高，业绩弹性大。

• 中国宏桥（1378.HK）

  • 主营业务：液态铝合金
  • 股价：4.58元
  • 年初至今涨跌幅：19%
  • 市值：283亿元
  • PE(TTM)：6
  • 最新PB：1.0
  • 2013年分红率：4.6%
  • 评价：业绩稳定，估值低，分红率较高，对铝价弹性大。

• 洛阳钼业（3993.HK）

  • 主营业务：钼钨采选及冶炼
  • 股价：3.86元
  • 年初至今涨跌幅：47%
  • 市值：51亿元
  • PE(TTM)：11
  • 最新PB：1.6
  • 2013年分红率：3.6%
  • 评价：AH股折价较多，国内钨钼资源龙头，估值低。

沪港通选股标准

1. 港股中较A股有估值优势的标的

   • 中国忠旺、五矿资源、中国宏桥、洛阳钼业

2. A股中港股稀缺的行业标的

   • 包钢股份、厦门钨业、广晟有色、宁波韵升

重点分析标的

包钢股份

• 行业地位：全球轻稀土资源龙头
• 政策背景：稀土出口配额政策调整在即，行业将进入整治期
• 资源价值：公司资源价值对稀土价格弹性大，预计有较大溢价空间
• 估值：当前PB为2.3，PE为310，资源评估价值为1149-1267亿元，对应股价仍有25-34%的溢价空间

厦门钨业

• 行业地位：港股稀缺的中重稀土标的
• 业务亮点：稀土六大集团之一，具备优质商业模式；永磁领域高端产品获认可
• 财务表现：2014年预计EPS为0.75元，2015年为0.83元，2016年为0.91元
• 估值：PE为41，PB为4.7，公司质地好，为QFII偏好标的

宁波韵升

• 行业地位：港股稀缺的磁材、电机标的
• 业务亮点：参股上海电驱动，其在新能源汽车驱动电机领域占据重要地位
• 财务表现：2014年前三季度EPS为0.75元
• 估值：PE为26，PB为2.8，公司主营产品集中在电子领域，业绩稳定增长

南山铝业

• 行业地位：国内主要的铝加工一体化企业
• 财务表现：2013年归属母公司净利润7.9亿元，2014年前三季度净利润5.7亿元
• 估值：PB为0.8，PE为16，估值低，业绩有保障

中国忠旺

• 行业地位：中国最大、全球第二大工业铝型材企业
• 财务表现：2014年前三季度归属母公司净利润19.5亿元，PE为7，PB为0.9
• 估值：PB低，估值优势明显，业绩稳定增长
• 发展前景：在建项目将提升业绩，是国内最有潜力的汽车轻量化主题企业

风险提示

• H股低估值可能受海外市场影响，估值提升需时间
• 沪港通开通后H股涨幅较大，但主要受个股因素影响，如中国忠旺受益于汽车轻量化主题，五矿资源受益于锌价上涨

总结

本报告聚焦沪港通开通背景下，有色行业具备投资价值的标的，通过对比A股与港股的行业分布与估值差异，推荐了多个具有稀缺性和估值优势的个股。重点关注包钢股份作为全球轻稀土龙头，以及中国忠旺、五矿资源、中国宏桥、洛阳钼业等港股标的，它们在估值、业绩、行业地位等方面表现突出，具备较高的投资潜力。同时，报告也提醒投资者注意H股估值提升可能存在的滞后性及个股表现差异。