20180228-浙商证券-2月制造业PMI数据点评_春节落差不宜过分解读_后期扩张动能将恢复_9页_919kb

2018年2月制造业PMI数据点评总结

核心内容概述

本报告对2018年2月中国制造业PMI数据进行分析，指出春节假期对制造业扩张造成短期拖累，但制造业结构持续优化，后期扩张动能有望恢复。同时，报告指出需求放缓、PPI增速或下行至4%附近等关键趋势。

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主要观点

1. 今年开年制造业扩张动能稍弱，但结构优化

• PMI数据：2018年2月官方制造业PMI为50.3%，环比下降1个百分点，主要受春节假期影响。
• 企业规模差异：中小企业PMI明显下滑，中型企业为49%，小型企业为44.8%，均低于荣枯线；大型企业为52.2%，略有回落。
• 历史对比：2018年1-2月制造业PMI均值低于2017年同期，但仍高于2014-2016年同期，表明扩张动力较此前有所减弱，但整体仍保持稳定。
• 行业结构优化：非传统行业如电气机械、计算机、通用设备、化学、医药等PMI指数上升，显示制造业结构持续优化。
• 新兴产业表现：新兴产业（如新材料、新一代信息技术、生物产业）的EPMI指数环比上升，表明其扩张动能充足，未来有望带动整体增长。
• 预期回暖：生产经营活动预期指数回升至58.2%，显示企业对未来生产保持乐观态度。原材料库存指数连续上升，预示节后生产需求乐观。

2. 需求放缓

• 新订单指数：2月新订单指数为51%，环比下降1.6个百分点。
• 外需疲软：新出口订单指数为49%，环比下降0.5个百分点。主要受企业停工接单减少、人民币升值影响出口、海外需求短期下滑等因素影响。
• 内需疲软：进口指数为49.8%，环比下降0.6个百分点。在手订单指数为44.9%，采购量指数为50.8%，均出现下滑。

3. 春节致生产明显放缓

• 生产指数：2月生产指数为50.7%，环比下降2.8个百分点。
• 库存变化：原材料库存指数上升0.5个百分点至49.3%，产成品库存指数下降0.3个百分点至46.7%。
• 预期回升：尽管2月数据受春节影响较大，但生产经营活动预期指数反弹1.4个百分点，显示企业对未来生产仍持积极态度。

4. PPI增速或下行至4%附近

• 原材料购进价格指数：2月为53.4%，环比下降6.3个百分点。
• 出厂价格指数：由51.8%降至49.2%，低于荣枯线，表明供需关系趋弱。
• 预计PPI增速：2月PPI增速或继续下行至3.9%-4%附近（前值为4.3%）。
• 原材料价格变化：动力煤价格同比下跌2%，铁矿石价格连续五个月负增长，螺纹钢和水泥价格增速也有所放缓。
• 原油传导效应：2月WTI原油价格同比上涨16.6%，但原油价格对下游产业链的传导效应将使PPI下行速度放缓。

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关键信息

• PMI数据：2月制造业PMI为50.3%，受春节假期影响显著。
• 中小企业表现：中型和小型企业PMI均低于荣枯线，显示生产收缩。
• 行业结构优化：非传统行业和新兴产业表现较好，带动制造业整体优化。
• 需求端：新订单、出口订单和进口指数均出现下滑，显示内外需疲软。
• PPI走势：预计PPI增速将下行至4%附近，主要受原材料价格回落和供需走弱影响。
• 未来展望：随着春节后中小企业复工和环保限产结束，制造业扩张动能有望恢复。

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图表说明（简要）

• 图1：2月制造业PMI为50.3%，春节致扩张放缓。
• 图2：除存货外，其他扩散指标均有回落。
• 图3：春节影响下，小型企业PMI明显回落。
• 图4-9：展示新订单、出口订单、进口、在手订单、采购量等指标的回落情况。
• 图10-13：反映春节对生产、库存的影响。
• 图14-15：显示原材料购进价格指数回落及PPI增速预期。

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投资评级说明

• 股票投资评级：基于6个月内证券相对于沪深300的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

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风险提示

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