20190718-财通证券-介入器械行业深度报告（一）：医药科创专题_38页_2mb

介入器械行业深度报告总结

核心内容

介入器械行业是医疗设备领域的重要组成部分，涵盖心脏介入、神经介入、主动脉及外周血管介入、肿瘤介入、内镜诊疗器械、医用内窥镜、手术机器人和介入放射学等多个细分领域。中国在该行业仍处于发展初期，大部分细分市场由外资主导，但部分领域如冠脉支架已完成进口替代，其他领域如生物瓣膜、封堵器、内镜诊疗器械等具备较大的国产替代空间。

主要观点

• 介入治疗是介于外科和内科之间的一种新兴治疗方法，具有创伤小、疗效好、并发症少等优势，是现代医疗的重要组成部分。
• 中国医疗器械市场近年来增长迅速，已成为全球第二大医疗器械市场，年复合增长率高达23.9%。
• 在心脏介入领域，冠状动脉支架是最大细分市场，市场规模超百亿，且持续增长。
• 内镜诊疗器械市场潜力巨大，南微医学作为国内领先企业，其产品以“全球替代”模式，在国内外市场均有销售，具备良好的增长前景。
• 主动脉及外周血管介入市场基数小但增速快，预计2022年市场规模将显著扩大。
• 肿瘤介入治疗器械市场虽小，但增长迅速，随着微创技术的推广，市场需求将持续扩大。
• 医用内窥镜诊疗技术正逐步打破进口垄断，南微医学在该领域具备较强的技术优势和市场潜力。
• 手术机器人市场增长迅速，预计2021年全球市场规模将达到200亿美元。

关键信息

行业概况

• 全球医疗器械市场年复合增长率预计为5.6%，2017年市场规模为4,050亿美元。
• 中国医疗器械市场规模在2007-2017年间增长至4,450亿元，年复合增长率达23.59%。
• 2017年中国医疗器械进出口总额为420.6亿美元，其中进口总额增长较快，出口总额增长相对缓慢。
• 中国医疗器械产业主要集中在粤港澳大湾区、长三角及京津环渤海湾三大区域，合计占全国总量的80%以上。

分细领域发展

• 心脏介入：市场最大，2017年冠脉支架终端市场规模为102.38亿元，年复合增长率达12.70%。
• 主动脉及外周血管介入：市场基数小但增长快，2017年主动脉介入市场规模为10.3亿元，复合增长率17.2%；外周血管介入市场规模为30.1亿元，复合增长率15.4%。
• 肿瘤介入：市场虽小，但增长迅速，预计2025年全球肿瘤消融设备及耗材市场规模将达到21.71亿美元，年复合增长率11.12%。
• 内镜诊疗：全球市场规模为50亿美元，中国内镜诊疗器械市场发展迅速，南微医学在该领域具备较强竞争力。
• 医用内窥镜：国内企业尚处于发展初期，但随着技术进步，逐步打破进口垄断。
• 手术机器人：全球市场预计2021年达到200亿美元，年复合增长率22.75%，主要用于神经外科、泌尿外科等。

重点公司分析

• 南微医学（688029.SH）：

  • 2019年净利润预计为2.89亿元，同比增速为50.2%。
  • 产品覆盖内镜下微创诊疗六大类，包括活检、止血、EMR/ESD、扩张、ERCP、EUS/EBUS等。
  • 产品具备全球竞争力，已获得美国FDA批准，进入国家药监局创新医疗器械审批绿色通道。
  • 2019年预计给予35-45倍PE，对应目标价75.79-93.12元。
  • 2018年收入为9.22亿元，国内业务占比56%，海外市场占比44%。

• 心脉医疗（68806.SH）：

  • 2019年净利润预计为1.20亿元，同比增速为32.8%。
  • 主要产品包括主动脉及外周血管介入器械，具备较强的市场竞争力。
  • 2019年预计给予35-40倍PE，对应目标价58.63-67.00元。
  • 公司在销和在研产品梯队优秀，具备良好的技术护城河。

风险提示

• 产品降价幅度超预期的风险。

投资价值

• 南微医学和心脉医疗作为将上市的科创板公司，具备较高的投资价值。
• 介入器械行业具有广阔的发展前景，尤其是内镜诊疗、肿瘤介入和主动脉介入等领域。
• 国内企业具备一定的技术积累和市场潜力，未来有望实现进口替代，推动行业增长。