20220824-国盛证券-洛阳钼业-603993.SH-2022上半年实现归母净利41.5亿_铜钴及铌磷板块表现亮眼_3页_637kb

洛阳钼业（603993.SH）总结

核心内容

洛阳钼业在2022年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利达到41.5亿元，同比增长72.2%。公司营收为917.8亿元，同比增长8.2%。Q2环比增长5.7亿元，创下公司历史上最佳半年度业绩。公司主要业务板块铜钴、铌磷表现尤为亮眼，而钼钨和铜金则略有下降。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现归母净利41.5亿元，同比增长17.4亿元，主要得益于铜钴矿快速放量和产品价格回升，尤其是铜和钴的产量分别同比增长25%和49%。
• 产品价格与毛利率：铜钴产品价格同比上涨7%和75%，铌铁、磷酸一铵价格分别上涨14%和76%，钼铁、APT分别上涨46%和24%。H1矿业毛利率为52%，同比提升10%。其中铜钴、铌磷、钼钨、铜金四大板块毛利率分别为56%、50%、47%、20%，同比分别提升6%、20%、12%、-12%。
• 产能扩张：2023年公司铜总产能将达到56万吨，钴7.3万吨，铜产能进入全球前十，钴产能位居全球第一。TFM和KFM两大刚果（金）铜钴矿项目预计于2023年投产，届时将实现产能翻番。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为71.78亿元、84.43亿元、136.95亿元，EPS分别为0.33元、0.39元、0.63元，对应PE分别为15.5倍、13.2倍、8.1倍，维持“买入”评级。
• 战略合作：公司与宁德时代建立了深度战略关系，新能源金属协同开发前景广阔。

关键信息

产量与产能

• 2022年公司铜产量13.7万吨，钴产量1.1万吨。
• 2022年公司铜在产产能为27万吨，钴在产产能为2.6万吨。
• 2023年TFM将增加铜20万吨、钴1.7万吨；KFM将增加铜9万吨、钴3万吨，实现产能翻番。
• 2024年预计铜产量56万吨，钴产量7.3万吨。

产品价格与成本

• 铜钴产品价格同比上涨，尤其钴涨幅显著。
• 2022年钼钨产量略有下降，但铌磷产量同比上升。
• 公司通过工艺优化和项目建设，提升了选矿量及回收率。

财务表现

• 营业收入：2022E预计175419百万元，同比增长0.9%。
• 归母净利润：2022E预计7178百万元，同比增长40.6%。
• EPS：2022E为0.33元/股，2024E预计为0.63元/股。
• PE：2022E为15.5倍，2024E为8.1倍。
• 资产负债率：从2021A的64.9%降至2024E的44.1%。
• ROE：从2021A的11.2%提升至2024E的19.1%。
• EV/EBITDA：从2022E的7.8倍降至2024E的4.3倍。

风险提示

• 矿山建设不及预期。
• 铜钴价格大幅下跌风险。

股票信息

财务报表和主要财务比率

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

估值与评级

• 2022年8月24日收盘价为5.15元，维持“买入”评级。
• 未来三年PE估值持续下降，显示市场对公司盈利能力和增长前景的看好。

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