20240823-国元证券-中兴通讯-000063.SZ-2024年中报点评_连接_优势强化_算力_布局深化_4页_789kb

中兴通讯2024年中报分析总结

中兴通讯2024年中期报告于8月16日发布。2024年上半年，公司实现营业收入6249亿元，同比增长29%，归母净利润573亿元，同比增长48%。其中，第二季度营业收入达31909亿元，同比增长110%，环比增长435%；归母净利润2991亿元，同比增长571%，环比增长914%。数据显示，公司业务结构中，政企业务和消费者业务成为增长主力，而运营商业务虽受资本开支影响承压，但通过战略调整保持国际市场份额。

点评核心观点：政企业务是核心增长驱动力。1）运营商业务收入同比下降861%，主要受国内资本开支影响，但海外通过大国大T大网战略实现双位数增长。2）政企业务收入同比增长5609%，得益于自研产品和服务，满足国内外客户需求，如服务器及存储收入快速增长。3）消费者业务收入同比增长1428%，把握FTTR和WIFI-7机会，手机业务通过细分市场产品和新兴市场拓展重获增长。

财务方面，毛利润因业务结构变化同比下降，毛利率下降275个百分点至约37%。虽如此，费用率控制良好，销售、管理、研发和财务费用率同比分别下降约0.09%、0.05%、0.07%和0.14个百分点。研发费用率维持20.37%的高企水平，公司在AI领域拥有超过5000件专利申请和2000件获授权专利。

公司在“连接+算力+能力+智力”战略下，五大核心优势巩固。连接领域：5G FWA和MBB市场份额全球第一，PON、CPE发货量和IP机顶盒份额居首，云终端在运营商市场领先。算力领域：提供自研智算解决方案，星云大模型推动内部效率和行业应用落地。

投资建议：预估2024-2026年归属母公司净利润分别为10436亿元、11086亿元和11676亿元，对应PE分别为110倍、104倍和99倍，评级下调至“增持”。风险提示包括运营商资本开支不及预期、国际政治风险、汇率和客户信用风险。未来需关注产业数字化和AI算力需求增长机会。

总体而言，中兴通讯在业务多元化和技术创新上表现强劲，尽管短期压力存在，长期增长前景积极，建议投资者根据风险偏好谨慎评估。