20231129-农银国际证券-工商银行-601398.SH-Earnings_outlook_to_mildly_improve_5页_548kb

ICBC (1398 HK / 601398 CH) 报告总结

• 评级和前景: 评级持续BUY，基于改善的盈利预期，预计未来三年盈利温和增长。
• 关键财务预测:
  • 收入预计CAGR 2.9%从FY22E到FY25E，FY23E-24E净费收入下降，但FY25E转正。
  • 净利润年增长率0.5%-6.6%，总回报预期39.19%（H股）到23.43%（A股）。
  • 资产质量稳定，NPL比率在1.31%-1.35%之间，低于行业平均；风险缓冲改善。
  • NIM压力减小，从FY24E开始，预计从1.86%降至1.51%，支持II CAGR为3.8%。
• 估值目标:
  • TP H股: HK$4.91，对应FY24E P/B为0.45x；TP A股: RMB5.61，P/B为0.55x。
  • 当前股价 H/A: HK$3.76 / RMB4.79。
• 主要风险因素: 资产质量潜在恶化、NIM持续压力、净费增长缓慢、ROAA/ROAE下降，以及社会责任压力。
• 其他关键点: 预测显示盈利CAGR 3.2%从2022-2025E，财务指标如ROE维持在10%-11%，但费用率上升；政府支持房地产措施利好资产质量。