20150907-申万宏源-申万宏源交运一周天地汇_2015年中报回顾_航空_油运高景气_港口景气度下滑_15页_1mb

2015年中报总结：航空、油运高景气，港口景气度下滑

核心内容

2015年中报显示，交通运输行业整体表现分化，航空、油运板块高景气，而港口、物流行业则出现下滑。行业整体净利润同比增长69%，其中航空板块增长显著，航运板块因油价下跌和拆船补贴受益，但干散货和集装箱运价下跌导致部分企业亏损。基础设施运营类行业如机场、公路、铁路保持稳定增长，但铁路货运收入下滑。

主要观点

1. 航空行业

• 高景气延续：航空行业受益于出境游增长和油价下跌，成本端压力减小，航空公司加强成本控制，业绩显著提升。
• 企业表现：东航、国航、南航净利同比分别增长254倍、7.3倍及4.4倍；吉祥航空和春秋航空分别增长170%和129%。
• 估值与评级：春秋航空、吉祥航空、东方航空、南方航空、中国国航等公司获得“买入”或“增持”评级，PE和PB估值均处于历史低位。

2. 航运行业

• 油运表现突出：油运行业受益于需求改善，招商轮船和中海发展分别增利108%和391%。
• 干散货和集运低迷：干散货运价下跌，中国远洋上半年亏损20亿元；集运公司如中海集运微利0.12亿元，实现扭亏。
• 行业估值：航运行业PE和PB估值向历史平均靠拢，部分公司如中海集运和中国远洋获得“增持”评级。

3. 基础设施运营类行业

• 机场表现强劲：受益于航空需求增长，深圳机场和上海机场分别同比增长72%和26%。
• 公路稳定增长：受部分公司特殊事项影响，扣除后净利增长13.4%。
• 铁路稳步增长：客运增长7.1%，货运仍处下滑状态，大秦铁路贡献主要利润，PE估值处于历史低位。

4. 港口行业

• 外贸吞吐量下滑：港口行业净利润同比下滑1.7%，其中以干散货为主的港口如日照港和北部湾港净利润分别下滑44%和19%。
• 集运综合港表现良好：上港集团和厦门港务分别增长5.65%和1.10%。

5. 物流行业

• 受经济下滑影响：物流行业净利润同比增长7.4%，但扣除外运发展贡献后，整体下滑2.4%。
• 推荐公司：象屿股份、渤海轮渡、申通地铁等公司获得推荐。

关键信息

• 行业数据：交通运输行业整体净利润同比增长69%，航空、航运、机场、公路、铁路分别增长320倍、3.9倍、21.4%、2.01%、3.56%。
• 投资组合推荐：招商轮船、象屿股份、渤海轮渡、春秋航空、东方航空、南方航空、中国国航、山东高速、大秦铁路、上港集团、申通地铁。
• 行业指数：交运指数下跌4.5%，跑输沪深300指数5.2个百分点；铁路运输板块涨幅最大，公交板块跌幅最大。
• BDI指数：BDI指数站上1200点，但干散货和集装箱运价指数仍面临下跌压力。

重点新闻评析

1. 全国首个收费公路PPP项目落地

• 项目概况：绥大高速公路作为全国首个真正落地的收费公路PPP项目，总投资110亿元，预计2019年通车。
• 意义：PPP模式有望成为解决基础设施建设融资难题的“利器”，促进沿线经济发展和就业。

2. 铁总上半年净利同比下滑六成

• 财务表现：铁总上半年净亏损88.2亿元，较去年同期亏损53.56亿元，亏损扩大。
• 原因分析：货运收入下降、高负债率、政府补贴延迟等。
• 展望：铁路投资将持续推进，预计后半年投资将加速。

3. 印尼取消高铁改建“中铁”

• 项目调整：印尼取消雅加达-万隆高铁项目，转为建设中速铁路。
• 中方优势：中方在技术、性价比、兼容性等方面仍具优势，高铁项目仍具政策红利。

估值与投资建议

• 航空板块：估值较低，未来增长潜力大，建议重点关注。
• 航运板块：油运受益于供需改善，干散货和集运仍处低迷，需关注政策及行业调整。
• 港口板块：受外贸影响较大，干散货港口表现不佳，但集运港口仍保持稳定。
• 物流板块：受经济环境影响，建议关注具备增长潜力的公司。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（波动在-5%~+5%之间）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源客户使用，不构成投资建议。
• 投资决策应基于个人情况，独立判断，自行承担风险。
• 报告内容和观点由申万宏源研究团队独立出具，不承担任何投资损失责任。

总结

2015年中报显示，航空和油运行业表现强劲，受益于成本下降和需求增长；港口和物流行业则面临挑战，需关注政策和市场变化。推荐关注航空、油运、铁路及部分港口和物流企业。同时，PPP模式和高铁项目成为基础设施投资的重要方向，具有长期发展潜力。