20180828-广发证券-广发宏观Q系列_什么是地方专项债__10页_1mb

地方专项债总结

一、地方专项债概述

地方专项债是地方政府为建设特定工程项目而发行的债券，其偿还资金来源于项目收益或政府性基金收入。与一般债券不同，专项债主要用于有一定收益的项目，如交通、水利、土地储备等，且其发行与使用受到限额管理的约束。

二、地方专项债的种类

地方专项债分为普通专项债和项目收益专项债两类：

• 普通专项债：对项目收益要求较低，发行流程相对宽松。
• 项目收益专项债：对项目收益要求较高，需具备持续稳定的现金流，且项目收益需完全覆盖还本付息。自2017年起，财政部鼓励发展此类债券，以提升项目融资的透明度和可持续性。

目前主要发行的专项债类型包括：

• 土地储备专项债
• 收费公路专项债
• 棚改专项债
• 公立高校专项债
• 轨道交通专项债（试点）

三、地方债限额管理的误解

1. 2018年专项债限额13500亿元为增量限额，不包含置换债。
2. 新增限额与上年度实际新增债务余额无关，若上一年度未使用完额度，可继续用于当年发债。
3. 存量限额是财政部每年年初人大会议通过的限额，用于间接控制新增债务。

四、2018年专项债发行进度

2018年上半年，全国新增专项债发行额仅为2000亿元，远低于新增限额13500亿元。主要原因包括：

• 地方债务置换压力大
• 专项债限额分配较晚
• 审批流程偏慢
• 缺乏可立项的收益性项目
• 地方政府债务风险监管趋严

为加快发行进度，财政部要求省级财政部门8月底前完成新增专项债发行额的80%，剩余额度主要集中在10月发行。若严格执行，预计8月至9月将发行约9000亿元，10月再发行约2500亿元。

五、地方专项债的主要投资领域

根据Wind数据，截至2018年，地方专项债主要用于以下领域：

其中，土地储备专项债、收费公路专项债和交通运输类专项债占据主要份额，2018年新增专项债中这一格局未发生明显变化。

六、专项债发行加快对基建投资的影响

若地方政府严格执行财政部关于加快专项债发行的要求，预计：

• 9月发行约8000亿元新增专项债，将至少拉动全口径基建投资增速4%；
• 10月发行约2500亿元新增专项债，预计继续拉动全口径基建投资增速1%。

七、风险提示

• 财政政策超预期：政策变化可能对专项债发行节奏和规模产生影响。

八、各省市2018年专项债分配限额

部分省级政府已公布2018年专项债新增限额，其中：

• 江苏省：新增限额最高（1370亿元），占比10.1%
• 福建省：新增限额显著提高（483亿元），占比3.6%
• 中西部地区：尽管基建增长空间大，但受限于财力和债务风险，可发专项债额度相对较低。

九、研究团队信息

• 首席分析师：郭磊
• 资深分析师：张静静、周君芝、贺骁束、盛旭、邹文杰

十、投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

（注：公司投资评级标准略高于行业投资评级标准）