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2021年三季报总结：业绩超预期，战略拓展加速

核心内容

公司名称：三峡水利
发布日期：2021年10月31日
投资评级：买入（维持）
主要财务表现：

• 前三季度营业收入71.35亿元，同比增长150.85%
• 归母净利润8.11亿元，同比增长111.23%
• 扣非后归母净利润6.55亿元，同比增长123.43%
• Q3单季度收入25.67亿元，同比增长43.92%
• Q3归母净利润3.79亿元，同比增长110.91%
• Q3扣非后归母净利润2.48亿元，同比增长60.08%

主要观点

一、业绩表现超预期

公司三季报显示，前三季度业绩增长显著，超出市场预期。尽管Q3受部分子公司停工及限电政策影响，但若将未开庭诉讼计提的0.46亿元坏账准备加回，Q3实际业绩将大幅优于报表数据，表明公司实际经营状况良好。

二、战略合作与业务拓展

1. 与宁德时代签署战略合作协议：大股东三峡集团与宁德时代达成战略合作，重点在新能源及储能、综合能源、国际业务、科技创新等领域展开合作。
2. 设立合资公司与绿动平台：公司与九江市工发供应链管理公司、长江清源节能环保（三峡集团全资孙公司）共同出资设立合资公司，持股80%。同时，公司出资2亿元设立“绿动产业发展平台公司”，聚焦电动重卡换电、储能、数字化管理等业务，标志着公司在综合能源服务和储能领域布局加速。

三、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.44元、0.53元、0.63元，PE分别为21.61倍、18.07倍、15.11倍。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率从2020年的302.2%降至2021年的97.53%，随后维持12.77%和14.74%的增速。
  • 毛利率稳定在16.7%-17.1%区间，销售净利率略有下降，但整体仍保持较高水平。
  • 资产负债率逐步下降，从2020年的46.2%降至2021年的48.9%，随后回落至44.9%。
  • 市净率（P/B）从1.79降至1.68，后续预计进一步下降至1.44。

关键信息

财务数据概览

股价与市场数据

风险提示

• 宏观经济下行可能导致终端工业用电需求减弱
• 来水波动可能影响公司盈利能力

未来展望

公司作为配电网龙头，积极布局新能源及储能业务，尤其是在电动重卡换电和综合能源服务领域。随着四季度限电政策逐步缓解，公司业绩有望进一步释放。同时，与宁德时代等战略伙伴的合作，或将推动其在新能源产业链中的地位提升，未来增长空间值得期待。

相关研究

1. 《三峡水利（600116）：2021中报点评：业绩显著超预期，期待下半年更多惊喜》（2021-08-08）
2. 《三峡水利（600116）：2021H1业绩预告点评：上半年净利润增速超预期，有增长更有质量》（2021-07-12）
3. 《三峡水利（600116）：长江电力增持后比例达到20%，静待综合能源服务龙头腾飞》（2021-07-04）