20220411-东方财富证券-吉比特-603444.SH-2021年报点评_行稳致远_扬帆出海_4页_369kb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本报告是对吉比特公司2021年财务表现及未来发展的分析，重点强调其在游戏研发与发行方面的强劲增长，以及海外市场拓展的潜力。公司凭借多款热门游戏的持续表现，实现了收入和利润的高增长，同时在产品策略和财务指标上展现出良好的运营能力和投资价值。
主要观点
收入与利润增长
- 2021年总收入：46.2亿元，同比增长68.44%
- 2021年净利润：14.7亿元，同比增长40.34%
- 第四季度表现：收入11.3亿元，同比增长63.7%；净利润2.63亿元，同比增长4.5%
- 现金流表现：四季度经营活动现金流净额同比增长45.6%，显示公司运营能力良好
游戏收入贡献
- 《问道》端游：贡献收入3.6亿元，同比增长39%
- 《问道》手游：贡献收入约20亿元，表现稳健
- 《一念逍遥》：贡献收入约10亿元，AppStore畅销榜排名靠前，显示研发实力
- 《摩尔庄园》：贡献收入约3.7亿元，首月新增3000万用户，但尚未产生财务利润
自研与代理业务
- 自研游戏对利润贡献显著，尤其《一念逍遥》表现突出
- 代理业务同样保持增长，形成收入与利润的双重支撑
研发与发行策略
- 研发端：公司重视研发，截至2021年末研发人员达530人，平均薪酬115万元
- 研发品类：聚焦MMO、SLG和放置挂机类游戏，强调快速迭代和产品多样性
- 发行端：坚持精品化路线，打造差异化与商业化兼备的产品，注重长线运营
海外业务拓展
- 公司自2019年起探索海外业务，已成功发行《最强蜗牛》（港澳台版）和《一念逍遥》（港澳台）
- 未来海外市场将成为重要增长点，具有较高期待
关键信息
财务预测（2022-2024）
| 年度 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E | P/B | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 54.63 | 17.01 | 23.66 | 15.79 | 4.27 | 9.37 |
| 2023E | 62.23 | 19.41 | 27.01 | 13.83 | 3.27 | 7.18 |
| 2024E | 71.06 | 22.20 | 30.90 | 12.09 | 2.57 | 5.27 |
财务比率分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 68.44% | 18.27% | 13.91% | 14.04% |
| 营业利润增长率 | 36.43% | 15.44% | 14.14% | 14.39% |
| 归母净利润增长率 | 40.34% | 15.80% | 14.14% | 14.39% |
| 毛利率 | 84.88% | 84.77% | 84.70% | 84.63% |
| 净利率 | 37.94% | 37.15% | 37.22% | 37.34% |
| ROE | 32.06% | 27.08% | 23.61% | 21.26% |
| ROIC | 29.04% | 26.87% | 23.30% | 20.95% |
| 资产负债率 | 28.77% | 25.16% | 22.23% | 20.14% |
| 流动比率 | 2.38 | 3.10 | 3.78 | 4.37 |
| 速动比率 | 2.35 | 3.07 | 3.75 | 4.35 |
| 总资产周转率 | 0.65 | 0.58 | 0.51 | 0.47 |
| 每股净资产 | 63.73 | 87.40 | 114.41 | 145.30 |
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 理由：公司兼具精品研发和长线运营能力，产品生命周期长，海外市场潜力大
- 估值：预计2022-2024年PE分别为16、14、12倍，显示估值逐步下降，成长性良好
风险提示
- 宏观经济下行风险
- 政策监管风险
其他重要信息
- IP孵化：公司自2019年起探索网文小说IP孵化，如《明克街13号》、《术师手册》等
- 财务稳健：公司现金流强劲，货币资金充足，资产负债率持续下降
- 经营现金流：2021年经营活动现金流净额为2418.29亿元，显示公司运营效率高
评级标准
- 股票评级：增持为相对市场表现介于5%～15%之间
- 行业评级：强于大市为相对指数涨幅10%以上，中性为涨幅介于-10%～10%之间，弱于大市为跌幅10%以上
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