债市收益率中枢将小幅下降——2025年上半年债券市场利率分析及展望_9页_1mb

债市收益率中枢将小幅下降

上半年债市情况概述

• 上半年我国实施“适度宽松”的货币政策，资金需求在政府债券支撑下显著改善。
• 资金利率受央行资金投放节奏影响，先升后降；债券发行成本及市场到期收益率类似。

货币政策紧要操作

• 利率工具：MLF定价方式调整、下调LPR、支农/支小再贷款利率。
• 准备金工具：5月7日下调存款准备金率0.5个点，释放1万亿流动性。
• 结构性工具：增加科技创新、支农再贷款等额度，支持消费和养老领域。

债券市场波动回顾

• 资金利率：2月底、3月间因资金回笼而上行，但整体流动性充裕。
• 发行成本：整体同步资金利率先升后降，利率债发行利率部分下降，信用债多数下行。
• 到期收益率：受央行政策调整、权益市场波动及中美关税博弈影响波动明显，其中央行政策调整和市场预期变化是主要催化剂。

下半年债券市场展望

• 利率走势：中枢小幅下降，呈现震荡走势。
• 支撑因素：实体经济融资需求有限，外部政策制约减少（美元指数走弱），美联储降息预期增强。
• 抑制因素：促消费政策持续推进带来价格回升可能，经济刺激政策审慎，"股债跷跷板"效应限制收益率下行幅度。

主要影响因素

• 经济持续平稳增长，实体融资需求有限。
• 通胀与供需格局偏弱，修复进程受限。
• 外部环境变化及中美关税政策。

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