20250310-中泰期货-沪铜周度报告_宏观主导下铜价宽幅震荡_22页_1mb

宏观主导下铜价宽幅震荡总结

核心内容概述

在宏观政策和基本面因素的共同影响下，2025年3月10日的铜价呈现宽幅震荡走势。特朗普关税政策对市场情绪产生影响，推动铜价短期上涨，但随后市场对经济前景的不确定性担忧以及降息预期升温，导致铜价上涨动能减弱，震荡格局显现。此外，铜矿供应紧张、废铜进口减少、电解铜库存去化等基本面因素也对铜价形成支撑。

主要观点

宏观因素

• 关税政策：美国对铜加征关税，短期内推动铜价上涨。
• 降息预期：市场交易25年内降息预期升温，美元指数走弱，对铜价形成支撑。
• 经济预期：美国经济衰退担忧升温，市场交易节奏转向经济衰退预期，铜价上涨持续性受限。

基本面因素

• 铜精矿TC：铜精矿现货TC继续走低，创历史新低，显示买方议价能力增强。
• 废铜市场：精废价差走阔，废铜贸易商出货意愿较低，废铜进口量预计减少。
• 库存变化：电解铜社会库存及保税库存开始去化，全球库存转为去库，显示市场供需关系改善。
• 成本与利润：硫酸价格上涨，部分弥补冶炼厂亏损，冶炼综合利润有所回升，但进口仍为亏损状态。

需求端

• 加工材开工率：精铜杆、再生铜杆开工率下降，电线电缆开工率回升，显示下游需求部分回暖。
• 终端需求：电网、电源投资完成额上升，家电及汽车产量维持高位，新能源汽车需求增长。

关键信息

价格与价差

• 沪铜价格：震荡上行，但上涨持续性有限。
• 精废价差：从1621元/吨升至1936元/吨，走阔19.45%。
• 南方粗铜加工费：维持在850元/吨，未发生变化。
• 进口利润：进口利润亏损扩大，进口窗口仍关闭。

库存数据

• 电解铜社会库存：37.7万吨降至36万吨，环比下降4.51%。
• 保税区库存：4.54万吨升至5.39万吨，环比增加18.72%。
• 全球库存：76.91万吨降至76.31万吨，环比下降0.79%。
• LME库存：26.11万吨降至25.33万吨，环比下降2.96%。
• COMEX库存：93137短吨降至92472短吨，环比下降0.71%。

产业链动态

• 供给端：铜矿产量指引下调，缺口扩大，铜精矿TC持续走低。
• 需求端：电线电缆订单好转，新能源汽车需求增长，但整体需求仍受高铜价压制。
• 库存趋势：国内电解铜库存开始去化，全球库存持续下降，市场供需关系有所改善。

资金持仓

• CFTC非商业净多头持仓：占比40.7%，近期走弱。
• LME投资基金净多头持仓：53095.2手，周环比增加393.5手。
• 持仓策略：建议短线参与，震荡走势下可考虑卖出虚值期权。

风险提示

• 宏观风险：美国经济衰退超预期、关税政策变化。
• 基本面风险：铜矿供应紧张超预期、废铜进口减少。
• 市场波动：铜价受宏观和基本面因素影响较大，波动性较高。

总结

综上所述，当前铜价在宏观政策和基本面因素的共同作用下呈现宽幅震荡走势。短期内，特朗普关税政策对铜价形成支撑，但市场对经济前景的担忧限制了上涨空间。铜矿供应紧张、废铜进口减少以及电解铜库存去化，对铜价形成基本面支撑。下游需求部分回暖，但整体仍受高铜价压制。建议投资者短线参与，关注宏观政策变化及基本面动向。